>> 國泰君安-貴研鉑業(yè)(600459)-調(diào)研報告-三大業(yè)務板塊戰(zhàn)略已定,業(yè)績將平穩(wěn)增長-140503
| 上傳日期： |
2014/5/5 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
桑永亮 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
維持增持評級。我們認為汽車尾氣催化劑項目和二次資源回收或?qū)⒗^續(xù)平 穩(wěn)增長，維持2014-2015 年EPS 預測0.52/0.70 元，維持目標價25 元，對應2014 年EPS 為48 倍PE，維持增持評級。
三大板塊協(xié)同支撐基本成形。公司三大業(yè)務為：產(chǎn)品深加工，包括汽車催化劑；資源回收；商務平臺。目前板塊已經(jīng)基本成形。商務平臺的戰(zhàn)略地位主要是：1、自身產(chǎn)業(yè)發(fā)展，內(nèi)生要循環(huán)和風險防范；2、面向客戶的全方位設計。我們預計，未來將逐漸構建為一個專門的貴金屬交易平臺， 以提高公司市場地位和資源掌控能力。
催化劑產(chǎn)品未來看點在合資車進口替代和柴油車國四標準政策落地。美系合資品牌汽車部分車型有望2014 年實現(xiàn)翻倍，達到20 萬升左右，我們更傾向于認為這是質(zhì)的提升，有望打開進口替代空間。但預計新建的250 萬升生產(chǎn)線于年底投產(chǎn)，2014 年增長或有限。柴油車尾氣催化劑目前中試線產(chǎn)能為50 萬升，公司計劃增加汽油和柴油車催化劑通用工序，通過技改等提高產(chǎn)能，靜待國四標準執(zhí)行后提高產(chǎn)能。
二次資源回收項目重點關注管理效率提升。產(chǎn)業(yè)格局在發(fā)生變化，此前國內(nèi)廢料主要打包后出口新加坡等地，目前逐步留在國內(nèi)拆解回收，同公司項目進展匹配。但受國內(nèi)汽車報廢政策緩慢，占可研產(chǎn)能一半的汽車失效催化劑回收或?qū)⒂兴舆t，2014 年已經(jīng)引進兩臺等離子爐，設備產(chǎn)能為2-3 噸，目前已經(jīng)同德企展開合作，短期主要關注管理效率提升。
核心風險：汽油車尾氣催化劑開拓存壓力，報廢催化劑回收渠道建設不順。
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