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    與預(yù)測(cè)不一致的方面
    貴研鉑業(yè)于4 月29 日公布了2014 年一季度業(yè)績(jī)，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)人民幣2,200 萬(wàn)元，折合每股收益0.11 元，同比增長(zhǎng)23.8%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)35%。公司一季度凈利潤(rùn)占我們此前2014 年預(yù)測(cè)的20%，基本符合我們預(yù)期。
    要點(diǎn)：1）公司一季度末預(yù)收款項(xiàng)余額2.25 億元，同比增長(zhǎng)163%；我們認(rèn)為這預(yù)示了公司2014 年二季度強(qiáng)勁的銷售增長(zhǎng)；2）上海市政府將于4 月30 日開(kāi)始實(shí)施汽油車排放國(guó)五標(biāo)準(zhǔn)（請(qǐng)參見(jiàn)我們于2014 年4 月8 日發(fā)表的貴研鉑業(yè)(600459.SS): 上海提前實(shí)施機(jī)動(dòng)車國(guó)五排放標(biāo)準(zhǔn)，有望提升汽車催化劑需求）。
    最近中國(guó)政府又宣布國(guó)三標(biāo)準(zhǔn)的柴油車從2015 年1 月1 日起不再銷售；我們認(rèn)為這將推動(dòng)公司新增汽車催化劑產(chǎn)能的需求。3）公司于本月早些時(shí)候公布了2013 年業(yè)績(jī)。其再生資源業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)27%，毛利潤(rùn)同比增加50%，毛利率提升0.7 個(gè)百分點(diǎn)。鑒于公司表示其再生資源項(xiàng)目將于2014 年全部達(dá)產(chǎn)，且汽車催化劑產(chǎn)能將于下半年逐步釋放，我們預(yù)計(jì)這兩項(xiàng)進(jìn)展均有望進(jìn)一步增加利潤(rùn)貢獻(xiàn)，并認(rèn)為凈利潤(rùn)有望繼續(xù)保持快速同比增長(zhǎng)。維持買入評(píng)級(jí)。
    投資影響
    我們將公司2013 年及2014 年一季度的經(jīng)營(yíng)情況反映至模型，略微調(diào)整2014-2016 年的盈利預(yù)測(cè)。我們維持公司基于PB vs.ROE 的12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)23.51 元不變。主要風(fēng)險(xiǎn)：國(guó)四與國(guó)五排放標(biāo)準(zhǔn)的提升項(xiàng)目進(jìn)展慢于預(yù)期。