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    維持增持評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)，2014年柴油車尾氣催化劑產(chǎn)品和二次資源處理量提升將驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)繼續(xù)大幅增長(zhǎng)。上調(diào)2014-2015 年EPS 預(yù)測(cè)至0.52/0.70 元（原為0.50/0.67)，但考慮到柴油車催化劑政策未定，維持目標(biāo)價(jià)25 元，對(duì)應(yīng)2014 年EPS 為48 倍PE，
    維持增持評(píng)級(jí)。
    投資收益確認(rèn)導(dǎo)致業(yè)績(jī)超此前預(yù)期。2013 年收入、歸母凈利分別為54.26/0.80 億元，同比分別增長(zhǎng)28%/167%，EPS 為0.4 元，高于我們此前預(yù)期的0.33 元，主要在于交易性金融資產(chǎn)貢獻(xiàn)投資收益1410 萬(wàn)元。
    二次資源回收項(xiàng)目盈利水平將繼續(xù)提速。易門二次資源回收項(xiàng)目2013 年回收貴金屬3 噸左右，2011-2013 年凈利潤(rùn)分別為-226/373/1762 萬(wàn)元，利潤(rùn)加快增長(zhǎng)。2013 原材料主要來(lái)自精細(xì)化工、醫(yī)藥等行業(yè)，汽車催化劑回收尚未投產(chǎn)，隨著設(shè)備調(diào)試完畢，后期增長(zhǎng)主要來(lái)自汽車催化劑回收投產(chǎn)和管理效率的提升，預(yù)計(jì)2014 年凈利潤(rùn)為3200 萬(wàn)左右。
    柴油車尾氣催化劑規(guī)劃更加明晰，靜待國(guó)四標(biāo)準(zhǔn)政策春風(fēng)。汽油車催化劑2013 年銷量為120 多萬(wàn)升，同比基本持平，進(jìn)口替代有壓力，或?qū)⒋偈构芾韺痈又匾暡裼蛙囄矚獯呋瘎┦袌?chǎng)，預(yù)計(jì)2014 公司將通過(guò)技改等方式增加產(chǎn)能。我們認(rèn)為，油品升級(jí)在全國(guó)范圍內(nèi)進(jìn)一步得到落實(shí)，將為柴油車國(guó)四標(biāo)準(zhǔn)的執(zhí)行掃清障礙，一旦執(zhí)行柴油車國(guó)四標(biāo)準(zhǔn)，將誕生高達(dá)1500 萬(wàn)升容量的新催化劑市場(chǎng)，公司憑借同下游的合作和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，有望順利切入，分享政策蛋糕（詳細(xì)邏輯請(qǐng)參閱此前報(bào)告）。
    核心風(fēng)險(xiǎn)：汽油車尾氣催化劑開(kāi)拓存壓力，報(bào)廢催化劑回收渠道建設(shè)不順