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投資要點(diǎn)：
    首次覆蓋給予 “增持”評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè) 2013-2015 年柴油車(chē)尾氣催化劑對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)分別為0.02/0.10/0.20 元，使得公司利潤(rùn)分別增厚7.1%/24.1%/40.7%，2013-2015 年EPS 分別為0.33/0.50/0.67 元，利潤(rùn)增速同比將提高至121%/50%/35%（原本為113%/26%/18%），超出市場(chǎng)預(yù)期。給予目標(biāo)價(jià)22.5 元，市場(chǎng)空間22%，首次覆蓋給予增持評(píng)級(jí)。
    油品升級(jí)為柴油車(chē)國(guó)四標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行掃清障礙，柴油車(chē)尾氣催化劑市場(chǎng)爆發(fā)確定性增強(qiáng)。由于柴油車(chē)國(guó)四標(biāo)準(zhǔn)的執(zhí)行已經(jīng)三次推遲，市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)政府推行政策的力度已經(jīng)較為失望，預(yù)期較為謹(jǐn)慎，我們的研究表明，柴油車(chē)國(guó)四標(biāo)準(zhǔn)的執(zhí)行遲遲低于預(yù)期主要是受制于油品升級(jí)遲遲無(wú)法落實(shí)，而發(fā)改委已經(jīng)明確了油品升級(jí)加價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，加之技術(shù)儲(chǔ)備已經(jīng)充足，草根調(diào)研的結(jié)果顯示柴油車(chē)尾氣催化劑市場(chǎng)的爆發(fā)基本確定，2014 年新增市場(chǎng)空間或達(dá)到412 萬(wàn)升。
    公司有望憑借競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)分享新市場(chǎng)蛋糕。我們認(rèn)為尾氣催化劑市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)鍵要素為：技術(shù)+資金+渠道，公司在三類(lèi)要素上均積累較為深厚，且對(duì)比汽油車(chē)尾氣催化劑，柴油車(chē)下游開(kāi)拓具備渠道經(jīng)驗(yàn)和客戶(hù)結(jié)構(gòu)相對(duì)優(yōu)勢(shì)。公司當(dāng)前的柴油車(chē)催化劑認(rèn)證和供貨穩(wěn)步推進(jìn)，有望以汽油車(chē)尾氣凈化領(lǐng)先者身份快速切入柴油車(chē)尾氣凈化市場(chǎng)，預(yù)計(jì)公司2013-2015 年柴油車(chē)尾氣催化劑銷(xiāo)量分別為16/82/181 萬(wàn)升。
    催化劑：國(guó)家環(huán)保部門(mén)甚至更高層面強(qiáng)制執(zhí)行柴油車(chē)國(guó)四標(biāo)準(zhǔn)。
    核心風(fēng)險(xiǎn)：貴金屬貿(mào)易繼續(xù)大幅擴(kuò)大，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)繼續(xù)惡化；汽車(chē)尾氣催化劑替代難度較大；國(guó)家政策推行國(guó)四標(biāo)準(zhǔn)的力度低于預(yù)期。