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投資建議：
    預(yù)計(jì)公司2013-2015 年每股收益為0.28、0.34、0.45 元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 為64X、53X、40X。我們長(zhǎng)期看好公司貴金屬回收業(yè)務(wù)，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    要點(diǎn)：
    事件。公司發(fā)布2013年半年報(bào)，上半年?duì)I收23.46億元，同比增長(zhǎng)52.21%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3754.27萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)33.51%；基本每股收益0.21元。業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。
    業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)來(lái)自收入增加和投資收益。收入增長(zhǎng)主要來(lái)自貴金屬產(chǎn)品銷量增加和資源板塊業(yè)務(wù)擴(kuò)展，貴金屬產(chǎn)品、再生資源材料、貴金屬貿(mào)易分別收入分別同比增加17%、56%、154%。此外，套保業(yè)務(wù)和轉(zhuǎn)讓元江鎳業(yè)帶來(lái)了1400萬(wàn)投資收益。
    期間費(fèi)用率略有下降。期間費(fèi)用率較同比下降了0.66個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)66.19%，銷售費(fèi)用增幅37.39%，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降22%。
    資產(chǎn)負(fù)債率下降。2013年中期資產(chǎn)負(fù)債率33.08%，同比下滑16.5個(gè)百分點(diǎn)。
    主要原因是貨幣資金和應(yīng)收賬款大幅增加，分別較期初增長(zhǎng)78.65%和126%。
    貴金屬再生業(yè)務(wù)：時(shí)機(jī)已到，蓄勢(shì)待發(fā)。我國(guó)正在成為世界上最大的鉑族金屬消費(fèi)國(guó)，但鉑族金屬儲(chǔ)量?jī)H占世界的0.48%，資源十分稀缺。由于全球鉑族金屬市場(chǎng)供需格局日益偏緊，再加上資源國(guó)對(duì)鉑族金屬出口的限制，當(dāng)前中國(guó)發(fā)展鉑族金屬再生業(yè)務(wù)已勢(shì)在必行。貴研鉑業(yè)憑借其在貴金屬領(lǐng)域多年的技術(shù)積累，已成功搶占國(guó)內(nèi)鉑族金屬回收的市場(chǎng)先機(jī)，無(wú)論是回收渠道還是提取技術(shù)，公司優(yōu)勢(shì)地位短期無(wú)法撼動(dòng)。此外，隨著中國(guó)貴金屬?gòu)U棄物高峰的到來(lái)及公司年回收5 噸貴金屬募投項(xiàng)目的建成，貴金屬再生業(yè)務(wù)將成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的最大動(dòng)力。
    汽車尾氣催化劑業(yè)務(wù)：成本及原材料優(yōu)勢(shì)明顯。霧霾治理將催生出高速增長(zhǎng)的尾氣催化劑市場(chǎng)，另一方面中國(guó)汽車尾氣催化劑將在2013-2014年迎來(lái)更新高潮，預(yù)計(jì)2015 年需求量將達(dá)4653 萬(wàn)升/年，年復(fù)合增速達(dá)15.4%。與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，公司汽車尾氣催化劑產(chǎn)品具備明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：1）通過(guò)不同金屬配比實(shí)現(xiàn)成本控制，綜合成本優(yōu)勢(shì)顯著，成本低約20%；
    2）鉑族金屬原材料有保障，能夠?qū)崿F(xiàn)部分自給，粗略測(cè)算自給率在50%左右。公司憑借其成本與原料優(yōu)勢(shì)，再加上戰(zhàn)略投資者的引入，銷售渠道
    已逐步打開(kāi)，目前公司汽車尾氣催化劑產(chǎn)品已成功進(jìn)入某些德資和法資品牌的供應(yīng)體系。
    風(fēng)險(xiǎn)提示: 1）銷售渠道擴(kuò)展低于預(yù)期；2）募投項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期。