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   ◆公司上半年業(yè)績(jī)同比大幅度增長(zhǎng)，主要是投資收益增加：
    公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.46 億元，同比增長(zhǎng)52.21%。實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4280 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)30.99%，全面攤薄每股收益0.21 元，同比增長(zhǎng)16.67%，上半年公司10:3 比例配股擴(kuò)大了股本。公司上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4280 萬(wàn)元，比去年同期增加1012 萬(wàn)元。而投資收益就增加了1672 萬(wàn)元，也就是說(shuō)，如果扣除投資收益，公司凈利潤(rùn)是下降的。而投資收益是公司轉(zhuǎn)讓元江鎳業(yè)的“止損”和套期保值業(yè)務(wù)收益。
    ◆新業(yè)務(wù)成為公司主要利潤(rùn)來(lái)源
    公司上半年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)的最主要原因是上半年公司貴金屬貿(mào)易8.21 億元，同比增長(zhǎng)153.66%，如果扣除貿(mào)易部分，公司上半年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)25.31%，主要是貴金屬環(huán)保及催化功能材料（營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)36.09%）和貴金屬再生資源材料（營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)55.8%）。這兩部分都是公司近幾年培育的新業(yè)務(wù)。
    從毛利角度看，公司上半年實(shí)現(xiàn)毛利1.19 億元，扣除貿(mào)易業(yè)務(wù)后實(shí)現(xiàn)毛利1.15 億元。
    從各業(yè)務(wù)板塊看，新業(yè)務(wù)已經(jīng)成為主要利潤(rùn)來(lái)源，其中貴金屬環(huán)保及催化功能材料板塊實(shí)現(xiàn)毛利0.7 億元，占61%；貴金屬再生資源材料板塊實(shí)現(xiàn)毛利0.19 億元，占比17%。
    ◆整體上看，公司毛利率偏低
    公司上半年整體毛利率只有5.07%，貴金屬貿(mào)易毛利率只有0.54%，屬于增收不增利的業(yè)務(wù)。如果扣除貿(mào)易業(yè)務(wù)，公司上半年毛利率也只有7.5%?？赡苜F金屬價(jià)值量高，公司主要業(yè)務(wù)模式就是代加工，賺取加工費(fèi)，一般每克幾元錢，公司整體業(yè)務(wù)屬于“本大利薄”業(yè)務(wù)。從各業(yè)務(wù)板塊看，貴金屬環(huán)保及催化功能材料板塊毛利率10.4%，是公司各板塊毛利率最高的；貴金屬再生資源材料板塊毛利率只有4.77%。
    ◆轉(zhuǎn)讓元江鎳業(yè)：
    上半年，公司將所有的元江鎳業(yè)20.15%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給控股股東云錫集團(tuán)，轉(zhuǎn)讓后公司將不再持有元江鎳業(yè)股權(quán)。由于鎳價(jià)下跌，元江鎳業(yè)生產(chǎn)成本高，元江鎳業(yè)經(jīng)營(yíng)虧損，公司按權(quán)益法確認(rèn)投資收益，轉(zhuǎn)讓后，公司甩掉了一個(gè)虧損的包袱而且由于轉(zhuǎn)讓價(jià)高于成本，公司此項(xiàng)轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)投資收益500 萬(wàn)元。公司上半年投資收益比上年同期增加1672萬(wàn)元，主要原因就是轉(zhuǎn)讓元江鎳業(yè)的“止損”和套期保值業(yè)務(wù)收益。
    ◆公司優(yōu)勢(shì)：
    公司依托昆明貴金屬研究所優(yōu)勢(shì)，積極推進(jìn)400 萬(wàn)升國(guó)Ⅳ國(guó)Ⅴ汽車尾氣催化劑產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、貴金屬二次資源綜合回收利用產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目和貴金屬化學(xué)品提產(chǎn)擴(kuò)能產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目。汽車尾氣催化劑項(xiàng)目和貴金屬二次資源已經(jīng)成為公司主要利潤(rùn)來(lái)源，也符合目前國(guó)家的節(jié)能環(huán)保的產(chǎn)業(yè)政策。公司在此領(lǐng)域發(fā)展前景廣闊。
    ◆業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)
    公司原來(lái)主要產(chǎn)品是貴金屬特種功能材料、貴金屬信息功能材料、貴金屬高純材料，近幾年大力開(kāi)展汽車尾氣催化劑和貴金屬資源回收業(yè)務(wù)，目前催化劑產(chǎn)量在每年120-130萬(wàn)升，未來(lái)兩年產(chǎn)能逐漸釋放到400 萬(wàn)升，將成為公司的最主要利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。我們預(yù)測(cè)公司2013-2015 年每股收益為0.4 元、0.46 元、0.53 元，按2014 年業(yè)績(jī)計(jì)算目前市盈率39 倍，給予“增持”評(píng)級(jí)，主要原因在于我們看好公司的汽車尾氣催化劑項(xiàng)目對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)的提升。
    公司的風(fēng)險(xiǎn)在于貴金屬（主要是鉑、鈀、銠）價(jià)格的波動(dòng)，公司毛利率低，毛利空間狹窄，貴金屬價(jià)格略微波動(dòng)就有可能“吃掉”公司毛利，因此公司如何在實(shí)際經(jīng)營(yíng)中把握貴金屬價(jià)格的波動(dòng)及如何進(jìn)行套期保值非常重要，也是我們進(jìn)行盈利預(yù)測(cè)中最“吃不準(zhǔn)”的地方。