>> 中信證券-貴研鉑業(yè)（600459）2014年中報點評-雙翼齊飛，貴金屬...-140821
| 上傳日期： |
2014/8/21 |
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作者： |
蔣玉姣 |
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在上半年經(jīng)濟大勢逐步企穩(wěn)的情勢下，公司充分發(fā)揮資源循環(huán)利用、新材料制造、貴金屬商務貿(mào)易一站式服務綜合優(yōu)勢，持續(xù)提升三大板塊協(xié)同運營的質(zhì)量和效益。其中資源循環(huán)利用業(yè)務與貴金屬貿(mào)易業(yè)務經(jīng)營成績斐然，營收比去年同期分別增加34.24%與58.44%，且基本維持了去年同期的毛利水平。
貴金屬產(chǎn)業(yè)鏈定點精細發(fā)展，鞏固行業(yè)龍頭地位。公司主營貴金屬系列功能材料研究、開發(fā)和生產(chǎn)經(jīng)營，以貴金屬產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品、貿(mào)易、資源為三大核心業(yè)務，目前已形成“貴金屬資源——深加工——貿(mào)易”為一體的完整產(chǎn)業(yè)鏈。隨著募投項目的逐步達產(chǎn)，貴金屬二次回收業(yè)務與汽車尾氣催化劑業(yè)務已在今年上半年發(fā)力推動業(yè)績增長，相信這兩項業(yè)務是公司中長期業(yè)績增長的主要推動力。
貴金屬二次回收業(yè)務精細布局。面對鉑族金屬短期供應可能存在波動的市場環(huán)境，公司憑借其在貴金屬領(lǐng)域多年的技術(shù)積累，已經(jīng)成功搶占國內(nèi)鉑族金屬回收的市場先機。尤其在渠道建設(shè)方面，通過公司的長期培育，形成了一大批穩(wěn)定、優(yōu)質(zhì)的長期客戶，對比競爭對手，優(yōu)勢十分突出。隨著募投項目可期的穩(wěn)定達產(chǎn)，預計公司回收鉑族金屬量年均可達5-6 噸。在鉑族金屬中期供需緊張的條件下，這一能力無疑將極大提升公司的業(yè)績。
汽車尾氣催化項目高速發(fā)展，新募投項目達產(chǎn)在即。隨著我國環(huán)境治理的逐步升級，汽車尾氣排放指標的要求愈發(fā)嚴格。目前，公司汽車尾氣催化劑總設(shè)計產(chǎn)能為400 升，其中在建國Ⅳ、國Ⅴ機動車催化劑產(chǎn)業(yè)升級建設(shè)項目產(chǎn)能為250 升，生產(chǎn)線為全自動化設(shè)計，目前設(shè)備已安裝完成，預計下半年會進入測試生產(chǎn)階段，部分樣品已交給包括大眾等在內(nèi)的合資汽車廠商做認證。新募投產(chǎn)能的釋放無疑是公司中長期業(yè)績增長的主要推動力。
風險提示。宏觀經(jīng)濟低迷；原材料價格大幅上升；募投項目發(fā)展不及預期。
維持“增持”評級，目標價24.6 元。公司主營業(yè)務快速增長，募投項目進展順利?；趯疚磥碚w業(yè)務發(fā)展的預期，我們小幅調(diào)整公司2014/15/16 年的盈利預測，同時公司今年7 月完成了轉(zhuǎn)增，預計2014/15/16 年全面攤薄后EPS 分別為 0.32/0.45/0.49 元。維持公司“增持”評級，目標價24.6 元。
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