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考慮到公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)算周期今年變化較大，計(jì)算季度利潤增速意義不大，我們重點(diǎn)關(guān)注公司制藥業(yè)務(wù)尤其是生長激素產(chǎn)品的業(yè)績。假設(shè)2018  年房地產(chǎn)業(yè)務(wù)繼續(xù)保持1  億的利潤貢獻(xiàn)（2017  年9200  萬元），則公司制藥業(yè)務(wù)利潤為8.93  億元，相比2017  年公司制藥業(yè)務(wù)凈利潤5.51  億元增長62%，是公司業(yè)績增長的核心動力。
        核心子公司金賽藥業(yè)實(shí)現(xiàn)高速增長，生長激素行業(yè)持續(xù)高景氣
        生長激素是受醫(yī)?？刭M(fèi)影響較小的藥品，在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)水平不斷提升、家長對青少年身高發(fā)育不斷重視的背景下，使用量仍有提升空間，行業(yè)近三年來景氣度不斷提升。公司作為生長激素行業(yè)劑型最全、市場份額最大的龍頭企業(yè)，我們預(yù)計(jì)2018  年金賽藥業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤超過10  億元，同比增長超過50%，目前公司新患入組仍保持較快增長，可以預(yù)見2019  年公司業(yè)績?nèi)詫⒈３衷谝粋€(gè)較高水平
        百克生物受益長生事件，水痘及狂犬疫苗市場份額有望提升
        長生退出市場后，短期水痘和狂犬疫苗市場供不應(yīng)求。目前國內(nèi)水痘疫苗共有5家企業(yè)批簽發(fā)，分別是長春百克、長春長生、長春祈健、上海所以及榮盛生物。根據(jù)中檢所批簽發(fā)數(shù)據(jù)，百克水痘痘苗2018年批簽發(fā)量同比增長33%達(dá)650萬人份，繼續(xù)排名第一，其中Q4單季批簽發(fā)量受疫苗事件影響環(huán)比顯著減少，我們預(yù)計(jì)2019年能恢復(fù)正常生產(chǎn)；狂犬疫苗生產(chǎn)廠家較多，2017年主要是成大生物、長春長生、寧波榮安、廣州諾城4家，百克旗下邁豐生物占比較小，受長生事件影響，邁豐2018年批簽發(fā)增速高達(dá)105%，約60萬人份。我們預(yù)計(jì)百克生物將在2019年進(jìn)一步搶占長生退出后空出的市場份額，疫苗業(yè)務(wù)保持高速增長。
        盈利預(yù)測與投資評級
        長春高新是市場關(guān)注度較高的生物藥和生物制品明星企業(yè)，受益于生長激素行業(yè)高景氣、以及研發(fā)管線日趨豐富，公司長期增長前景值得期待。我們維持公司2018年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2018-2020年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.96億、13.37億和16.95億的盈利預(yù)測，同比增長50%、34%和27%，預(yù)計(jì)2018-2020年每股EPS為5.86、7.86和9.97元/股，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2018-2020年分別為31X、23X和18X  PE，維持買入評級。
        風(fēng)險(xiǎn)提示
        1．金賽藥業(yè)生長激素銷售增速不達(dá)預(yù)期；
        2．百克生物疫苗產(chǎn)品出現(xiàn)質(zhì)量問題，行業(yè)突發(fā)性事件等；
        3．房地產(chǎn)業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期；
        4．新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。