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整體業(yè)績(jī)趨緩主要是三方面原因：一是由于公司生長(zhǎng)激素業(yè)務(wù)在二季度單季60%以上高增長(zhǎng)水平下，三季度銷售環(huán)比有所放緩；二是百克生物水痘疫苗受長(zhǎng)生事件影響，7、8  月生產(chǎn)和銷售均有所下滑、但9  月份已迅速恢復(fù)；三是地產(chǎn)業(yè)務(wù)今年主要是在二季度結(jié)算，而三季度較少，使得整體業(yè)績(jī)環(huán)比趨緩，但公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)均保持穩(wěn)健發(fā)展態(tài)勢(shì)，公司基本面依然強(qiáng)勁。
        由于國(guó)內(nèi)生長(zhǎng)激素使用量仍有極大提升空間，同時(shí)不受醫(yī)?？刭M(fèi)影響，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)水平不斷提升、家長(zhǎng)對(duì)青少年身高發(fā)育不斷重視的背景下，公司作為生長(zhǎng)激素行業(yè)劑型最全、規(guī)模最大的龍頭企業(yè)，后續(xù)業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)仍值得期待。
        研發(fā)投入進(jìn)一步加大，公司發(fā)展著眼未來(lái)
        公司前三季度研發(fā)投入2.61  億元，同比增長(zhǎng)46.6%，全年預(yù)計(jì)將超過(guò)4  億元。公司在售產(chǎn)品中，長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素四期臨床研究，獲得再注冊(cè)批件；主要在研項(xiàng)目中，金賽藥業(yè)在研產(chǎn)品涵蓋了生殖、腫瘤、自身免疫、眼科、神經(jīng)系統(tǒng)以及代謝類疾病領(lǐng)域，重要產(chǎn)品包括重組人促卵泡素、長(zhǎng)效曲譜瑞林以及長(zhǎng)效人絨毛膜促性腺激素等，已有10  個(gè)品種在臨床申請(qǐng)和實(shí)施階段，并有多個(gè)品種在開展臨床前研究。百克生物在研產(chǎn)品包括呼吸道合胞病毒（RSV)疫苗、流感減毒活疫苗、艾滋病疫苗等，未來(lái)疫苗品種除水痘和狂犬疫苗外有望進(jìn)一步豐富。報(bào)告期內(nèi)，公司投資1  億美元與冰島公司合作生物類似藥研發(fā)，基于對(duì)方在抗體研發(fā)質(zhì)量上的優(yōu)異品質(zhì)，希望在未來(lái)單抗藥市場(chǎng)占有一席之地。
        盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)
        長(zhǎng)春高新是市場(chǎng)關(guān)注度較高的生物藥和生物制品明星企業(yè)，受益于生長(zhǎng)激素行業(yè)高景氣、以及研發(fā)管線日趨豐富，公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)前景值得期待。我們維持公司2018  年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2018-2020  年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.96  億、13.37  億和16.95  億的盈利預(yù)測(cè)，同比增長(zhǎng)50%、34%和27%，預(yù)計(jì)2018-2020  年每股EPS  為5.86、7.86和9.97  元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2018-2020  年分別為31X、23X  和18X  PE，維持買入評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示
        1．金賽藥業(yè)生長(zhǎng)激素銷售增速不達(dá)預(yù)期；