>> 中信證券-招商蛇口(001979)重大事項(xiàng)點(diǎn)評：回購彰顯公司信心，激勵有望更進(jìn)一步-190117
| 上傳日期： |
2019/1/17 |
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| 237KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳聰，張全國 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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維持公司26.77 元目標(biāo)價，維持“買入”評級。
▍大額回購彰顯公司對股價信心。公司回購規(guī)模約占總股本2.19%（按回購金額和價格上限測算），回購金額為20-40 億元，約為公司近期8 到16 個交易日成交量。回購價格為不超過23.12 元/股，較目前股價17.71 元/股溢價30.5%。公司較大額度回購彰顯公司對未來股價信心。
▍地產(chǎn)企業(yè)回購后，股價表現(xiàn)普遍較好。我們統(tǒng)計(jì)代表性地產(chǎn)公司，如金融街、萬科A、新城控股、陽光城、格力地產(chǎn)等發(fā)布過回購預(yù)案后的股價表現(xiàn)。其發(fā)布預(yù)案后，5 日、10 日、20 日股價漲幅的平均值分別為7.2%、6.2%、9.3%，所有標(biāo)的企業(yè)股價均實(shí)現(xiàn)正收益。此次公司回購下限高達(dá)20 億元，高于歷史上絕大多數(shù)地產(chǎn)企業(yè)實(shí)際回購金額。
▍員工激勵有望進(jìn)一步加強(qiáng)。公司歷來重視員工激勵，市場化程度高，是地產(chǎn)央企中員工激勵機(jī)制較為領(lǐng)先的企業(yè)。公司在上市初就完成員工持股，也推行了股權(quán)激勵和跟投計(jì)劃。本次回購股份50%將用于激勵，有望進(jìn)一步增強(qiáng)公司激勵機(jī)制的競爭力?；刭徆煞莸牧?0%則用于轉(zhuǎn)換上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換股票的公司債券，客觀上增加了公司未來融資的靈活性。
▍前海項(xiàng)目獲重大進(jìn)展，公司資源稟賦凸顯。公司簽署前海土地整備及合作協(xié)議，明確公司前海片區(qū)土地整備實(shí)施、補(bǔ)償、置換及合作方案。交易將顯著增厚目前公司NAV。我們認(rèn)為，公司存量資源優(yōu)勢和增量拿地能力，都在行業(yè)內(nèi)獨(dú)樹一幟。
▍風(fēng)險因素：公司回購事項(xiàng)尚待股東大會審議通過。
▍投資建議：公司大額回購，彰顯對后續(xù)股價信心。公司目前股價為17.71 元/股，較員工持股、戰(zhàn)投成本22.22 元/股（已除息）折價25.2%，較回購最高價23.12元/股折價30.5%。我們維持公司2018/19/20 年盈利預(yù)測2.07/2.69/3.39 元/股，維持公司26.77 元/股目標(biāo)價（取NAV25%折價和2019 年10 倍PE 平均值），維持“買入”的投資評級。
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