>> 中信建投-中航機(jī)電（002013）回購(gòu)股份彰顯信心，內(nèi)生外延空間廣闊-190118
| 上傳日期： |
2019/1/18 |
大?。?/td>
| 499KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
黎韜揚(yáng) |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
1 月9 日，公司發(fā)布公告公司擬使用自有資金以集中競(jìng)價(jià)交易的方式回購(gòu)公司股份?；刭?gòu)股份資金總額不低于人民幣1.5 億元（含）且不超過(guò)人民幣3 億元（含）；回購(gòu)股份價(jià)格不超過(guò)人民幣9.95 元/股（含）；回購(gòu)期限自股東大會(huì)審議通過(guò)回購(gòu)股份預(yù)案之日起12 個(gè)月內(nèi)。此前，受武器裝備許可目錄調(diào)整影響，公司股價(jià)出現(xiàn)較大回調(diào)，我們認(rèn)為市場(chǎng)過(guò)于悲觀(guān)，中航機(jī)電作為重要子系統(tǒng)供應(yīng)商，受影響范圍有限，此外，后續(xù)可能會(huì)出臺(tái)其他配套政策彌補(bǔ)部分影響。
本次回購(gòu)的股份將用于員工持股計(jì)劃或者股權(quán)激勵(lì)、轉(zhuǎn)換公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換為股票的公司債券。公司如未能在股份回購(gòu)實(shí)施完成之后36 個(gè)月內(nèi)使用完畢已回購(gòu)股份，尚未使用的已回購(gòu)股份將予以注銷(xiāo)。近期，國(guó)資委將其母公司航空工業(yè)集團(tuán)等兩個(gè)軍工集團(tuán)列為世界一流示范企業(yè)，入選的央企可獲得國(guó)資委進(jìn)一步放權(quán)，在激勵(lì)方面，可以自主決策下屬企業(yè)混改、員工持股，可以自主審批子公司股權(quán)激勵(lì)方案。預(yù)計(jì)中航集團(tuán)入選示范企業(yè)后，中航機(jī)電員工激勵(lì)政策將更加靈活，回購(gòu)的股份有望用于員工激勵(lì)。
機(jī)電系統(tǒng)迎來(lái)高速增長(zhǎng)期，公司憑借相對(duì)壟斷優(yōu)勢(shì)將持續(xù)受益
預(yù)計(jì)未來(lái)十年我國(guó)軍用飛機(jī)市場(chǎng)空間為1500 億美元，機(jī)電系統(tǒng)年均市場(chǎng)空間約為22.5 億美元。預(yù)計(jì)未來(lái)十年，我國(guó)新增戰(zhàn)斗機(jī)數(shù)量約為1500 架，市場(chǎng)空間約為1000 億美元。新增大型運(yùn)輸機(jī)及特種作戰(zhàn)飛機(jī)約200 架，教練機(jī)及其他機(jī)型新增約400 架，軍用直升機(jī)新增約2000 架，軍用飛機(jī)總的市場(chǎng)空間約為1500 億美元，按照機(jī)電系統(tǒng)價(jià)值占比15%計(jì)算，機(jī)電系統(tǒng)在軍機(jī)方面的年均市場(chǎng)空間約為22.5 億美元。若隨著機(jī)電系統(tǒng)綜合化、集成化發(fā)展，機(jī)電系統(tǒng)占比提高到20%，則市場(chǎng)空間進(jìn)一步擴(kuò)大。
預(yù)計(jì)未來(lái)二十年國(guó)內(nèi)民機(jī)市場(chǎng)超萬(wàn)億美元，機(jī)電系統(tǒng)年均市場(chǎng)空間超80億美元。當(dāng)前，中國(guó)已經(jīng)成為僅次于美國(guó)的全球第二大民用飛機(jī)市場(chǎng)，2017年國(guó)內(nèi)民用客機(jī)數(shù)量約為3118架，相比2013年增加了808架，年復(fù)合增長(zhǎng)率約為7.79%。根據(jù)中國(guó)商飛和波音對(duì)未來(lái)二十年中國(guó)民用飛機(jī)市場(chǎng)預(yù)測(cè)，2017-2036年，中國(guó)合計(jì)需要民用客機(jī)超過(guò)7000架，總價(jià)值超過(guò)1萬(wàn)億美元。航空機(jī)電系統(tǒng)是保障民用飛機(jī)各項(xiàng)功能發(fā)揮的基礎(chǔ)和必備條件，民用航空市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大將帶動(dòng)機(jī)電系統(tǒng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，按照機(jī)電系統(tǒng)15%的價(jià)值占比，未來(lái)我國(guó)機(jī)電系統(tǒng)年均市場(chǎng)空間為80億美元。
中航機(jī)電在軍用航空機(jī)電市場(chǎng)占據(jù)相對(duì)壟斷地位。中航機(jī)電充分利用背靠實(shí)際控制人航空工業(yè)的優(yōu)勢(shì)，同配套主機(jī)廠(chǎng)形成長(zhǎng)期緊密合作，實(shí)現(xiàn)先一步溝通、快一步研制及全流程跟蹤等獨(dú)有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在當(dāng)前軍用航空機(jī)電產(chǎn)品市場(chǎng)，中航機(jī)電占據(jù)相對(duì)壟斷地位，預(yù)計(jì)未來(lái)還將保持相對(duì)壟斷優(yōu)勢(shì)。由于缺乏民用飛機(jī)機(jī)載系統(tǒng)生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，目前國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)C919機(jī)載系統(tǒng)的核心供應(yīng)商仍然為國(guó)外企業(yè)，公司作為子供應(yīng)商參與C919機(jī)電系統(tǒng)配套。對(duì)標(biāo)國(guó)外機(jī)載龍頭公司，公司民用航空市場(chǎng)挖掘價(jià)值巨大。
未來(lái)公司將進(jìn)一步聚焦航空機(jī)電主業(yè)，積極向產(chǎn)業(yè)下游維修業(yè)務(wù)拓展。一方面，中航機(jī)電控股股東機(jī)電公司與航電公司籌劃整合，加強(qiáng)航空板塊協(xié)同作用。另一方面，積極拓展下游維修市場(chǎng)，擴(kuò)大公司增長(zhǎng)空間。
集團(tuán)機(jī)電系統(tǒng)上市平臺(tái)，大量?jī)?yōu)質(zhì)資產(chǎn)存在注入預(yù)期
調(diào)整托管范圍，納入南京中心研究所。按照業(yè)務(wù)協(xié)同以及對(duì)業(yè)績(jī)的更高要求為原則，公司近期調(diào)整了托管范圍，減少了7家托管公司，增加了1家南京中心。通過(guò)這次調(diào)整，機(jī)載系統(tǒng)相關(guān)的2家研究院所南京中心（609所）和中國(guó)航空救生研究所（610所）均為上市公司托管。納入托管后，會(huì)將進(jìn)一步提高業(yè)務(wù)協(xié)同水平，并有望納入上公司體內(nèi)。近4年公司已經(jīng)收購(gòu)了4家托管公司，公司作為唯一的航空機(jī)電產(chǎn)業(yè)的資本運(yùn)作平臺(tái)，未來(lái)將仍然有相關(guān)公司注入預(yù)期。
盈利預(yù)測(cè)：軍用機(jī)電系統(tǒng)龍頭，民用及維修增長(zhǎng)潛力巨大
我們認(rèn)為，公司是軍用機(jī)電系統(tǒng)龍頭，未來(lái)隨著軍機(jī)放量業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)可期。公司積極拓展民用和維修保障市場(chǎng)，為業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)擴(kuò)寬空間?？紤]2018年并表的新鄉(xiāng)航空和宜賓三江，預(yù)計(jì)公司2018年至2020年歸母凈利潤(rùn)分別為9.08億元、10.50億元、12.03元，同比增長(zhǎng)分別為56.75%、15.68%、14.57%，相應(yīng)18年至20年EPS分別為0.25、0.29、0.33元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為29.46
|
|
