>> 長江證券-寶鈦股份(600456)拐點之年，盈利大增-190119
| 上傳日期： |
2019/1/21 |
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| 485KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
葛軍 |
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A. 軍品：中國處于軍工現(xiàn)代化加速階段，公司軍品銷量穩(wěn)步提升；由于軍品價格及毛利水平更高，提高軍品占比將顯著提升盈利能力。B.民品：受益環(huán)保帶來的供給約束以及化工環(huán)保裝置的需求增長，公司民用鈦材價格和毛利水平持續(xù)回暖，鈦板市場價格自2018 年以來已上漲16%至11 萬元/噸。C.外貿(mào)：波音、空客等積極尋求中國長期供應(yīng)商，公司是全球前五大鈦材供應(yīng)商，同時擁有波音、空客資格認(rèn)證的先發(fā)優(yōu)勢，外貿(mào)鈦材銷量快速增長、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。（2）改革步伐矯?。簩氣伡瘓F深化“敲蛋”式改革，公司管理層通過改革激勵機制激發(fā)員工生產(chǎn)積極性，加強部門權(quán)責(zé)劃分、生產(chǎn)管控和庫存管理，降本增效方面進步明顯。
2018 年僅是開始，2019-2020 年高端鈦材行業(yè)景氣周期向上疊加技術(shù)、資質(zhì)壁壘，有望進一步凸顯公司競爭優(yōu)勢、支撐公司盈利拾級而上：（1）行業(yè)層面：中國鈦材行業(yè)受宏觀經(jīng)濟影響相對較小，未來3-5 年成長確定性相對較高，軍民領(lǐng)域需求疊加有望保持20%以上行業(yè)需求增速；隨著新一代軍用飛機（運20、殲31、殲20、殲16、殲15 等）和國產(chǎn)發(fā)動機產(chǎn)量的逐步增長，疊加民用航空飛機C919國產(chǎn)化率的逐步提升，航空用鈦材仍將是未來兩年高端需求最主要的增量。（2）公司層面：公司鈦材行業(yè)龍頭地位鞏固，產(chǎn)能規(guī)模及技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢明顯，軍用鈦材技術(shù)和資質(zhì)的高壁壘決定公司能夠更多地享受行業(yè)發(fā)展紅利。展望未來兩年，基于公司軍品、民品和外貿(mào)鈦材銷量提升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，我們對公司業(yè)績釋放持積極預(yù)期，預(yù)計公司2018-2020 年eps 分別為0.38、0.57 和0.75 元，對應(yīng)PE 為40X、26X、20X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：
1. 上游產(chǎn)能出清、庫存消化低于預(yù)期，部分停產(chǎn)產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)；
2. 高端鈦材需求增長不及預(yù)期；
3. 海綿鈦和鈦材價格上漲不達預(yù)期。
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