>> 中信建投-裕同科技（002831）利潤上調(diào)超預(yù)期，業(yè)績拐點邏輯進(jìn)一步驗證-190122
| 上傳日期： |
2019/1/22 |
大小： |
583KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
花小偉，陳偉奇 |
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我們的分析和判斷
利潤上調(diào)超預(yù)期，毛利率環(huán)比大幅改善，業(yè)績拐點邏輯進(jìn)一步驗證
根據(jù)公司業(yè)績預(yù)告修正公告，預(yù)計公司2018 年Q4 單季度收入為30.75-31.75 億元，同比增長26.89-31.02%；歸母凈利潤為3.89-4.36 億元，同比增長21.36-35.89%，較2018 年三季報發(fā)布的業(yè)績指引（預(yù)計2018 年Q4 單季度歸母凈利潤2.96-4.36 億元，同比增長-7.68%-35.89%）有所上調(diào)。剔除公司2018 年Q4 通過會計估計變更產(chǎn)生的一次性收益4400 萬元，2018 年Q4 單季度公司歸母凈利潤為3.45-3.92 億元，同比增長7.65%-22.17%。對比來看，2018Q1/Q2/Q3 公司營業(yè)收入分別為16.15/16.72/21.68億元，同比增速分別為16.18%/31.46%/16.40%；歸母凈利潤分別為1.39/1.27/2.76 億元，同比增速分別為-14.14%/-14.88%/-7.81%。公司2018 年Q4 業(yè)績超出預(yù)期。
從毛利率來看，2018 年前三季度公司銷售毛利率為27.21%，同比減少4.53pct，預(yù)計公司毛利率下降主要系原材料價格上漲所致；銷售凈利率為10.41%，同比減少3.11pct。分季度來看，2018Q3公司銷售毛利率為31.20%，同比減少1.33pct，環(huán)比Q2 增加7.19pct；銷售凈利率為13.32%，同比減少2.68pct，環(huán)比增加5.08pct。
我們認(rèn)為，目前公司一方面加大市場開發(fā)力度，持續(xù)挖掘細(xì)分市場潛力；另一方面實施精細(xì)化管理，進(jìn)一步提升管理和運營效率。在2018 年Q3 毛利率環(huán)比大幅改善的基礎(chǔ)上，公司上調(diào)后的2018 年Q4 業(yè)績也超出市場預(yù)期，業(yè)績拐點邏輯得到進(jìn)一步驗證。隨著2018Q4 上游紙價因需求低迷持續(xù)下降，加上2019 年匯率波動預(yù)期相對平緩，公司未來彈性可期。
客戶多元化并拓，消費電子業(yè)務(wù)穩(wěn)增基礎(chǔ)上多行業(yè)發(fā)力
作為精品包裝龍頭企業(yè)，2018 年公司加大市場開拓力度，積極開展多元化布局，服務(wù)已涵蓋消費電子、智能家居、煙酒、大健康、化妝品、奢侈品等多個行業(yè)。通過繼續(xù)鞏固3C 類包裝優(yōu)勢的同時重點聚焦新的業(yè)務(wù)，公司持續(xù)開發(fā)優(yōu)質(zhì)客戶，實現(xiàn)客戶結(jié)構(gòu)多元化。
消費類電子業(yè)務(wù)方面，公司繼續(xù)鞏固自有優(yōu)勢，目前接單比較正常，業(yè)績整體增速穩(wěn)定；另外，公司智能家居、智能穿戴業(yè)務(wù)也增長良好。高檔酒包業(yè)務(wù)方面，目前公司已經(jīng)具備較大規(guī)模，2018 年通過與江蘇省江蘇金之彩合資成立子公司，就近服務(wù)大客戶。公司現(xiàn)已與瀘州老窖、古井貢、西鳳、洋河、茅臺等很多知名客戶建立穩(wěn)定合作，未來酒包業(yè)務(wù)前景向好。煙包業(yè)務(wù)方面，公司2018 年完成了對武漢艾特的控股收購，并逐步取得了部分中煙供應(yīng)商資質(zhì)，煙包領(lǐng)域也開始發(fā)力?；瘖y品包裝方面，2018 年 9 月公司收購了江蘇德晉70%的股權(quán)，江蘇德晉是從事化妝品及護(hù)膚品、日化消費品所需之精密包裝的專業(yè)生產(chǎn)廠商，深耕行業(yè)30 余年，技術(shù)、客戶資源豐富，公司將與江蘇德晉協(xié)同發(fā)展，未來可期。此外，公司著力于構(gòu)筑大健康、奢侈品等多個細(xì)分市場的系統(tǒng)化能力體系，環(huán)保紙托業(yè)務(wù)的四川宜賓紙塑環(huán)?？觳秃许椖款A(yù)計2019 年上半年將率先開始投產(chǎn)；2018年12 月公司公告擬在東莞松山湖投資不超過人民幣6 億元建設(shè)研發(fā)及制造中心項目，打造華南地區(qū)最大的智能包裝產(chǎn)業(yè)，預(yù)計2023 年達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)值為10 億元人民幣。
目前公司客戶結(jié)構(gòu)也更加多元化。新客戶亞馬遜、哈曼、google 開始上量，小米等戰(zhàn)略性客戶增長勢頭良好，施華洛世奇、小罐茶等新客戶推進(jìn)效果明顯。
員工持股計劃、公司回購、高管增持，彰顯長期發(fā)展信心
2018 年1 月11 日，公司推出員工持股計劃，員工持股計劃參與員工合計不超過300 人。員工持股計劃擬籌集員工資金總額不超過18,500 萬元。截止2018 年5 月29 日，公司第一期員工持股計劃（西藏信托-智臻41號集合資金信托計劃）通過二級市場累計買入公司股票997 萬股
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