>> 廣發(fā)證券-廣信股份(603599)穩(wěn)健成長的全產(chǎn)業(yè)鏈光氣農(nóng)化龍頭-190123
| 上傳日期： |
2019/1/23 |
大?。?/td>
| 1350KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭敏，王玉龍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司主要產(chǎn)品多菌靈，甲基硫菌靈，精細化工品格局穩(wěn)定，盈利能力較強。公司自上市以來，營業(yè)收入穩(wěn)定增長，凈利潤維持較高增速，財務(wù)報表健康，資產(chǎn)負債率已經(jīng)降至21.30%。
縱向一體化降本增效深挖護城河。公司東至基地建設(shè)中，積極向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸，布局鄰苯二胺，鄰對硝基氯化苯等中間體產(chǎn)品，同時配套建設(shè)碼頭，熱電聯(lián)產(chǎn)，氯堿等配套項目，有效降低公司生產(chǎn)經(jīng)營成本，提升產(chǎn)品毛利率，增強競爭優(yōu)勢。公司主要產(chǎn)品殺菌劑毛利率自上市以來穩(wěn)定提升，2017 年已提升至44.26%。
橫向多元化依托光氣高筑天花板。公司橫向多元化發(fā)展，一方面在農(nóng)藥方面繼續(xù)布局新品種，維持“生產(chǎn)一批、儲備一批、研發(fā)一批”的推進思路，持續(xù)推出農(nóng)藥新品種，募投項目吡唑醚菌酯與噁唑菌酮將有望貢獻業(yè)績增量；另一方面公司依托自有光氣資源，充分發(fā)揮光氣生產(chǎn)優(yōu)勢，探索其他光氣下游產(chǎn)品的應(yīng)用，未來存在進一步向大化工產(chǎn)品發(fā)展的空間。
預(yù)計18-20 年業(yè)績分別為1.00 元/股、1.27 元/股、1.62 元/股。公司當前估值低位，隨著新項目的逐步投產(chǎn)，公司中長期成長性確定性強，未來有望成為國內(nèi)光氣化農(nóng)化產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)。我們預(yù)測公司18-20 年的凈利潤分別為4.6/5.9/7.5 億元，對應(yīng)目前PE 為12/10/7 倍，當前PE處于歷史底部，當前PB 僅1.24 倍，低于公司16 年以來平均PB2.45倍，且低于同行業(yè)可比公司平均2.43 倍PB，我們認為公司存在一定的估值修復空間，維持“買入”評級。
風險提示：股東減持風險，若定增解禁股東大舉減持則會壓低公司股價；新項目建設(shè)進度低于預(yù)期會影響公司業(yè)績；
|
|
