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每股收益為  0.74  元。
        投資要點(diǎn)      
        收入增速連續(xù)兩個(gè)季度企穩(wěn)，毛利率預(yù)計(jì)穩(wěn)步提升。  ＃summary＃  公司  2018  年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收  10.7億元，同比+12.82%（Q1:-3.01%;Q2:+2.64%;Q3:+27.68%;Q4:+25.24%)。收入連續(xù)兩個(gè)季度恢復(fù)高增，主要系影響  18H1  的高基數(shù)因素消解（17  年  4  月提價(jià)后經(jīng)銷(xiāo)商加大備貨），疊加公司下半年重新梳理品牌定位，聚焦零添加產(chǎn)品，效果  逐  步  顯  現(xiàn)  。  公  司  2018  年  實(shí)  現(xiàn)  歸  母  凈  利  2.40  億  元  ，  同  比+66.60%（Q1:+193.18%;Q2:-32.54%;Q3:+31.67%;Q4:+67.24%)。業(yè)績(jī)?cè)鏊侪h(huán)比提速受收入加速及毛利率提升驅(qū)動(dòng)，其中毛利率改善主要系:1）零添加產(chǎn)品占比持續(xù)提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化；2）18Q4  公司禮盒類(lèi)產(chǎn)品暢銷(xiāo)（毛利率高達(dá)  60-70%左右），提升整體毛利率空間。2018  年整體費(fèi)用率預(yù)計(jì)微升，但總體平穩(wěn)。2018  年公司凈利率為  22.44%，同比+7.25pct。
        戰(zhàn)略重定位：零添加為主，高鮮為輔。公司于  18Q2  梳理品牌定位，確立采取零添加為主和高鮮為輔的戰(zhàn)略規(guī)劃。重新聚焦零添加產(chǎn)品，主要基于品類(lèi)空間及品牌優(yōu)勢(shì)的考量。品類(lèi)空間：零添加醬油作為創(chuàng)新型產(chǎn)品，品類(lèi)空間大。根據(jù)品牌咨詢(xún)公司調(diào)研測(cè)算數(shù)據(jù)，全國(guó)  7  大主要城市（北上廣深、成都、西安及重慶）有  98%的樣本消費(fèi)者愿意復(fù)購(gòu)零添加產(chǎn)品；同時(shí)，在健康消費(fèi)趨勢(shì)下，樣本數(shù)據(jù)顯示有  50-60%的消費(fèi)者愿意為具備健康概念的調(diào)味品支付  5  元/500ml  的溢價(jià)。未來(lái)零添加產(chǎn)品的受眾有望持續(xù)提升。品牌優(yōu)勢(shì)：目前公司零添加產(chǎn)品線占比  40%+，收入體量達(dá)到  4  個(gè)億以上，為國(guó)內(nèi)零添加產(chǎn)品市占率第一。從目前看，調(diào)味品龍頭企業(yè)主力搶占鮮味醬油市場(chǎng)，零添加產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境相對(duì)溫和。公司未來(lái)將在媒體投放（電視廣告、地鐵燈箱等媒介）上重點(diǎn)傾向零添加產(chǎn)品，零添加在公司產(chǎn)品占比預(yù)計(jì)持續(xù)提升，公司計(jì)劃在這一升級(jí)品類(lèi)中確立絕對(duì)的品牌優(yōu)勢(shì)。
        渠道再規(guī)劃：四箭齊發(fā)，有的放矢。公司將通過(guò)獨(dú)立團(tuán)隊(duì)分別經(jīng)營(yíng)零售、餐飲、電商及特通四大渠道。1）零售：創(chuàng)建  3  個(gè)隊(duì)伍（經(jīng)銷(xiāo)商、導(dǎo)購(gòu)和公司直售），19  年覆蓋區(qū)域?qū)U(kuò)大至  37  個(gè)，將重點(diǎn)強(qiáng)化對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商的培訓(xùn)，將渠道進(jìn)一步滲透至百?gòu)?qiáng)縣及人口大縣。2）餐飲：18  年  9  月  3  日公司開(kāi)始針對(duì)餐飲渠道銷(xiāo)售獨(dú)立產(chǎn)品（添加醬油千禾?hào)|坡紅），產(chǎn)品差異化不如零添加顯著，但會(huì)在成本層面上強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，公司引進(jìn)專(zhuān)業(yè)餐飲團(tuán)隊(duì)，選擇河北、西北和四川的幾個(gè)地級(jí)市（成都、綿陽(yáng)等）率先擴(kuò)張。餐飲基數(shù)低，18  年銷(xiāo)售規(guī)模約百萬(wàn)量級(jí)，后續(xù)增速預(yù)計(jì)較為可觀。3）電商：主攻零添加產(chǎn)品，目前已經(jīng)做到天貓和京東旗艦店醬油產(chǎn)品銷(xiāo)售第一名，18  年預(yù)計(jì)含稅銷(xiāo)售額為  1  億元左右，后續(xù)仍將持續(xù)發(fā)力。4）特通：18  年團(tuán)隊(duì)進(jìn)行重新梳理，目前約幾十人經(jīng)營(yíng)特通渠道，把全國(guó)分為五個(gè)大區(qū)，通過(guò)定制化解決客戶一對(duì)一需求，18  年預(yù)計(jì)收入規(guī)模  3000-4000  萬(wàn)量級(jí)。
        品類(lèi)待擴(kuò)張：圍繞零添加概念，拓寬品類(lèi)。公司將圍繞零添加概念，齊力發(fā)展醋與料酒品類(lèi)。產(chǎn)品普適性強(qiáng)：鑒于醋和料酒在各區(qū)域口味有區(qū)隔（全國(guó)有四大名醋，料酒亦分黃酒和曲酒），公司針對(duì)口味區(qū)域性進(jìn)行了創(chuàng)新糅合，結(jié)合了香醋陳醋研發(fā)清香醋產(chǎn)品；料酒產(chǎn)品亦兼白酒去腥功能，也有黃酒的口味。公司的醋和料酒產(chǎn)品普適性更強(qiáng)。未來(lái)將發(fā)展料酒產(chǎn)品：公司判斷料酒品類(lèi)用量頻次高，且暫無(wú)突出全國(guó)化品牌，未來(lái)將作為重點(diǎn)突破品類(lèi)。公司前三季度料酒產(chǎn)品增速預(yù)計(jì)約  28%，四季度增速環(huán)比加快，全年增速有望超  30%。
        盈利預(yù)測(cè)及投資建議：公司產(chǎn)品定位重塑，產(chǎn)品升級(jí)且品類(lèi)多元化趨勢(shì)明朗，伴隨渠道進(jìn)一步下沉，空間可觀。我們根據(jù)公司業(yè)績(jī)快報(bào)，調(diào)整了盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)18-19 &nbs