>> 招商證券-雙匯發(fā)展(000895)吸收集團資產(chǎn)，簡化股權(quán)結(jié)構(gòu)-190127
| 上傳日期： |
2019/1/28 |
大小： |
510KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
楊勇勝 |
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評論：
1、本次集團資產(chǎn)注入可視為12 年重組的延續(xù)，簡化股權(quán)結(jié)構(gòu)
本次集團注入的資產(chǎn)主要系12 年重組時部分股權(quán)相對復雜資產(chǎn)，目前時機成熟后進行注入，交易后將簡化境內(nèi)股權(quán)結(jié)構(gòu)，境內(nèi)資產(chǎn)的審計、分紅等程序?qū)⑾鄳喕?，我們認為這是本次集團資產(chǎn)并入的主要目的。
2、本次交易采用發(fā)股置換形式，多項條款保障社會股東利益
本次交易以發(fā)行新股置換的形式，不涉及現(xiàn)金支付，采用董事會決議公告日前60日均價的90%為定價，靜態(tài)測算實際新增股份攤薄0.57%。本次交易設置多項條款，包括異議股東有權(quán)行使現(xiàn)金選擇權(quán)，及盈利補償協(xié)議，以保障社會股東利益。
3、注入體量不大，財務指標影響甚小
本次注入的資產(chǎn)體量及關聯(lián)交易占比均較小，12 年重組時即廣為關注的雙匯物流及匯盛生物此前已剝離出集團，預計為擴大獨立化對外運營空間，本次并未注入。由于原有集團層面與上市公司層面核心財務指標基本一致，且集團債務水平在本次并入前已得到明顯控制，因此本次注入對上市公司財務指標幾無影響。
4、主業(yè)跟蹤反饋：屠宰業(yè)維持高頭均利，肉制品陸續(xù)提價
非洲豬瘟對公司短期屠宰量帶來一定不確定性，但長期看或?qū)⒗谕涝仔袠I(yè)集中度提升，產(chǎn)銷區(qū)產(chǎn)能利用率差異較大，但由于公司跨區(qū)域調(diào)配能力較強，屠宰頭均利影響較小，根據(jù)草根調(diào)研反饋，近期頭均利仍保持接近60 元/頭高位。肉制品業(yè)務方面，公司已于18 年底對部分產(chǎn)品進行提價，預計整體提價幅度5%左右，為19 年原材料成本上漲提前準備，同時預計公司19 年將明顯加大市場費用投放，以驅(qū)動肉制品轉(zhuǎn)型成效。
5、提價護航報表穩(wěn)增，配置價值仍突出，維持27 元目標價
本次集團資產(chǎn)注入對上市公司財務層面影響較小，主業(yè)依然遵循屠宰業(yè)擴規(guī)模、肉制品調(diào)結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略執(zhí)行，18 年底開始的肉制品陸續(xù)提價，護航報表穩(wěn)增。我們暫維持18-20 年EPS 預期1.45、1.59 和1.74 元，給予19 年17 倍PE，維持目標價27 元，維持“強烈推薦-A”評級，公司配置價值仍突出。
風險提示：需求回落、疫情影響、肉制品轉(zhuǎn)型不及預期、原材料大幅上漲
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