>> 中信證券-視源股份(002841)2018年業(yè)績快報點(diǎn)評：再超預(yù)期：創(chuàng)新驅(qū)動增長，龍頭地位穩(wěn)固-190128
| 上傳日期： |
2019/1/29 |
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| 254KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜婭 |
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此報告為加密報告 |
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▍表現(xiàn)靚麗，收入、利潤再超預(yù)期。公司業(yè)績快報顯示：2018 年收入169.9 億元（+56%），歸母凈利10 億元（+44.8%），歸母扣非凈利9.27 億元（+34%）；對應(yīng)Q4 單季收入49.9 億元（+46.7%），歸母凈利1.5 億元（+58%），歸母扣非凈利1.07 億元（+27%）。收入增長強(qiáng)勁，利潤也超出預(yù)告區(qū)間的8.3 億-9.67億，再次驗證公司優(yōu)質(zhì)的成長能力。
▍收入結(jié)構(gòu)判斷：TV 板卡市占率進(jìn)一步提升，教育維持快增，會議爆發(fā)式增長。結(jié)合公司半年報及三季報情況，我們判斷公司2018 年收入構(gòu)成為：TV 板卡85 億-88億（+55%-60%），教育板塊58 億-62 億（+40%-48%），會議平板7 億-7.5 億（+118%-134%），其他（仙視等）約10 億-15 億（+40%）。2018 年TV 板卡受世界杯帶動表現(xiàn)亮眼，占全球液晶電視主控板卡出貨量比重超36%，產(chǎn)品均價約100 元/片；據(jù)TrendForce 最新報告，2018 年全球液晶電視出貨量預(yù)計將達(dá)到2.18億部（+3.4%），我們預(yù)計全年來看公司市場份額已突破40%，板卡業(yè)務(wù)壁壘越來越高。教育預(yù)計維持30%以上增長、會議平板保持翻倍節(jié)奏。
▍高研發(fā)投入驅(qū)動政府補(bǔ)貼顯著增長。我們預(yù)計2018 年仙視并表貢獻(xiàn)約5000 萬元，剔除后公司歸母凈利增約38%、扣非凈利增約27%，其中需要強(qiáng)調(diào)的是因存貨規(guī)模擴(kuò)大、公司計提存貨跌價準(zhǔn)備大幅增加，預(yù)計實際經(jīng)營性凈利表現(xiàn)更優(yōu)。公司非經(jīng)營性損益大部分來自政府補(bǔ)貼，2018 年預(yù)計超過7000 萬元，相比往年3000萬-4000 萬元顯著增加。公司政府補(bǔ)助大多來自于政府對科技研發(fā)投入相關(guān)項目的扶持，具備較好的可持續(xù)性，同時也反映出公司的研發(fā)創(chuàng)新能力。
▍風(fēng)險因素：教育信息化行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險，原材料價格波動的風(fēng)險。
▍投資建議：根據(jù)業(yè)績快報，調(diào)整預(yù)計公司18-20 年EPS 為1.54/2.02/2.96 元（原為1.41/2.25/3.05 元），我們認(rèn)為公司主業(yè)盈利增速有望保持在30%-40%的快速增長，確定性高。公司再次以亮眼業(yè)績證明自身成長能力，現(xiàn)價對應(yīng)19-20年P(guān)E 27/19 倍。看好公司成長潛力，目標(biāo)價維持75 元（對應(yīng)19 年38 倍），維持“買入”評級。
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