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四季度單季，預(yù)計(jì)公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.37-2.98  億元，同比增長(zhǎng)30.9%-64.5%；實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤(rùn)2.43-3.26  億元，同比增長(zhǎng)477%-674%，我們認(rèn)為公司全年?duì)I收增速與前三季度基本處在差不多區(qū)間，利潤(rùn)的高彈性增長(zhǎng)主要?dú)w因于18  年費(fèi)用端控制效果顯現(xiàn)。由于公司前期已經(jīng)完成較多研發(fā)鋪墊，預(yù)計(jì)2019  年費(fèi)用端控制將繼續(xù)保持。金融行業(yè)監(jiān)管放松以及新增IT  需求到來(lái)與傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)IT  不景氣對(duì)沖，營(yíng)收有望穩(wěn)定增長(zhǎng)，而費(fèi)用端控制繼續(xù)實(shí)行，公司凈利潤(rùn)彈性有望持續(xù)釋放。
        金融行業(yè)監(jiān)管有望出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性邊際改善，恒生受益明顯。券商中國(guó)曾報(bào)道，券商股票交易接口有望對(duì)量化私募重新開(kāi)放，首批放開(kāi)的時(shí)間或在春節(jié)后，意味著量化私募系統(tǒng)（程序化交易）直連券商有望重新可行。我們認(rèn)為此舉措若最終落實(shí)，將代表金融行業(yè)監(jiān)管出現(xiàn)實(shí)際性的邊際改善，符合證監(jiān)會(huì)踐行激發(fā)股市活力的目標(biāo)，未來(lái)政策有望進(jìn)一步支持改善。此前HOMES  系統(tǒng)暫停一定程度影響公司業(yè)績(jī)。該舉措若最后落地，恒生相關(guān)產(chǎn)品有望重新得到批量采購(gòu)，在行業(yè)監(jiān)管放松推動(dòng)股市活躍的大背景下，受益明顯。
        新增金融IT  需求有望從19  年開(kāi)始釋放。無(wú)論是科創(chuàng)板、資管新規(guī)，還是滬倫通、CDR  等新規(guī)定帶來(lái)的增量IT  需求，有望從19  年開(kāi)始釋放，恒生針對(duì)不同業(yè)務(wù)線的系統(tǒng)已經(jīng)完成或正在研發(fā)，后續(xù)業(yè)績(jī)彈性十足。
        投資建議：預(yù)計(jì)公司2018-2020  年凈利潤(rùn)分別為6.24/8.52/11.10  億元，EPS  分別為1.01/1.38/1.80  元，對(duì)應(yīng)PE  分別為60/44/34  倍，看好公司在行業(yè)的領(lǐng)先地位以及行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境改善后公司的業(yè)績(jī)彈性，上調(diào)至“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：金融監(jiān)管繼續(xù)收緊。