久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

“設(shè)計(jì)+分銷”戰(zhàn)略初見成效，自主研發(fā)產(chǎn)品占營(yíng)收比重提升至30%。公司進(jìn)入高質(zhì)量成長(zhǎng)期，首次覆蓋給予增持評(píng)級(jí)。
        支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
        擬收購(gòu)北京豪威、思比科，布局CIS  市場(chǎng)。北京豪威為全球三強(qiáng)的  COMS圖像傳感器芯片設(shè)計(jì)企業(yè)，思比科也有較高的知名度。若本次交易完成，韋爾股份將持有北京豪威  100%的股權(quán)，直接及間接持有思比科  85.31%股權(quán)。本輪收購(gòu)順利達(dá)成后，公司將完成CIS  市場(chǎng)高中低端產(chǎn)品全覆蓋，并有望借助豪威進(jìn)一步切入國(guó)內(nèi)智能手機(jī)巨頭華為、小米、OPPO、VIVO等供應(yīng)鏈。
        下游多元化需求，CIS  市場(chǎng)空間廣闊。根據(jù)IC  Insights  發(fā)布的數(shù)據(jù)，  CMOS圖像傳感器市場(chǎng)規(guī)模到2021  年將擴(kuò)大至159  億美元；從2016  年至2021年，市場(chǎng)復(fù)合年均增長(zhǎng)率達(dá)8.7%。同時(shí)根據(jù)TSR  的統(tǒng)計(jì)，全球車載鏡頭市場(chǎng)規(guī)模將由2017  的8  億美元增長(zhǎng)至10.6  億美元，增長(zhǎng)率高達(dá)32.3%。汽車電子、安防監(jiān)控、醫(yī)療及圖像識(shí)別系統(tǒng)亦驅(qū)動(dòng)CMOS  圖像傳感器市場(chǎng)增長(zhǎng)。
        “設(shè)計(jì)+分銷”協(xié)同發(fā)展，業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。公司自行研發(fā)設(shè)計(jì)的半導(dǎo)體產(chǎn)品包括TVS、電源IC、MOSFET  等。設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)毛利穩(wěn)定，占營(yíng)收比重有明顯上升趨勢(shì)。被動(dòng)元器件產(chǎn)能緊張，分銷業(yè)務(wù)  2018  年上半年實(shí)現(xiàn)收入  14.8億元，較上年同期增長(zhǎng)  141.8%。公司將長(zhǎng)期受益于“設(shè)計(jì)+分銷”經(jīng)營(yíng)模式。
        評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)。
        并購(gòu)整合不達(dá)預(yù)期、CIS  市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、下游市場(chǎng)需求疲軟。
        估值
        預(yù)計(jì)  2018~2020  年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)  3.02  億、4.05  億和  4.60  億元，EPS  為  0.66  元、0.89  元和  1.01  元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)  PE  為  46  倍、34  倍和  30  倍。如果收購(gòu)?fù)瓿桑僭O(shè)2019  年開始并表，按承諾業(yè)績(jī)和發(fā)行股本計(jì)算2018-2020  年EPS為0.66  元、1.14  元、1.58  元。首次覆蓋給予  增持  評(píng)級(jí)。