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        點(diǎn)評：  
        1）公司業(yè)績符合市場預(yù)期。公司業(yè)績延續(xù)高成長態(tài)勢，2018第三季度單個(gè)季度收入同比增長  73%，全年高增長趨勢無疑。公司前三季度股權(quán)激勵(lì)攤銷導(dǎo)致管理費(fèi)用增長較快，扣除股權(quán)激勵(lì)攤銷影響的實(shí)際經(jīng)營性利潤在  4.1  億元，業(yè)務(wù)增長強(qiáng)勁。
        2）元器件緊缺趨勢有所緩解，但仍處于供不應(yīng)求狀態(tài)。公司三季度單季度毛利率略有下降，主要原因是元器件緊缺趨勢有所緩解。由于新建元器件產(chǎn)能的周期較長，預(yù)計(jì)產(chǎn)能擴(kuò)充需要到  2021  年才能釋放，元器件緊缺的趨勢短時(shí)間難以扭轉(zhuǎn)。
        3）自主研發(fā)芯片客戶導(dǎo)入進(jìn)展順利。公司立足渠道優(yōu)勢導(dǎo)入自有研發(fā)產(chǎn)品的成長邏輯清晰。從現(xiàn)有產(chǎn)品矩陣來看，TVS、MOS  管、LDO、DC-DC  等自研產(chǎn)品客戶導(dǎo)入進(jìn)展順利，后續(xù)有望在  OPPO/VIVO/華為等一線手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈客戶形成新的增長引擎。公司收購豪威交易完成之后，受益  CIS  芯片獨(dú)特的行業(yè)地位，渠道優(yōu)勢有望進(jìn)一步加強(qiáng)。我們認(rèn)為公司的渠道紅利持續(xù)釋放，公司自研芯片業(yè)務(wù)有望大幅超越市場預(yù)期。
        4）CIS  芯片缺貨漲價(jià)趨勢延續(xù)，豪威資產(chǎn)價(jià)值市場預(yù)期不足。繼雙攝之后，三攝成為手機(jī)廠商尋找產(chǎn)品差異化的重要抓手。華為  MATE  20  為代表的三攝產(chǎn)品系列有望引領(lǐng)手機(jī)旗艦機(jī)型的新趨勢。今年  CIS  芯片產(chǎn)能緊缺的狀況頻頻出現(xiàn)，行業(yè)景氣度持續(xù)高漲，目前市場對于韋爾收購的豪威資產(chǎn)價(jià)值預(yù)期不足，后續(xù)成長空間巨大。
        5）投資建議：預(yù)計(jì)公司  2018-20  年收入分別為  45  億元、54.44億元、65.93  億元，歸母凈利潤分別為  3.63  億元、4.54  億元、6.13  億元，  EPS  分別為  0.80  元、1.00  元、1.35  元，對應(yīng)  PE  分別為  36  倍、29  倍、21  倍。我們認(rèn)為公司至少存在兩方面的預(yù)期差，一是公司強(qiáng)勢渠道與自研產(chǎn)品之間的協(xié)同效應(yīng)非常明顯，渠道紅利市場預(yù)期嚴(yán)重不足。二是核心資產(chǎn)  CIS  芯片的價(jià)值預(yù)期不足，我們看好公司渠道紅利溢出的核心資產(chǎn)重組機(jī)會，維持“推薦”評級。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：電子元器件價(jià)格波動的風(fēng)險(xiǎn)。