>> 國泰君安-韋爾股份(603501)收購豪威科技，成就全球芯片設計龍頭-180828
| 上傳日期： |
2018/8/29 |
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pdf 共71頁 |
來源： |
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增持 |
作者： |
王聰 |
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公司是國內(nèi)模擬芯片領軍企業(yè)，受益導入新客戶等因素2018H1 公司業(yè)績爆發(fā)式增長。同時收購豪威使公司獲得CIS 芯片業(yè)務成就全球芯片設計龍頭。我們預測公司2018-2020 年EPS 為0.89、1.42、1.62 元（2018/2019 EPS 較前次調(diào)節(jié)幅度為-6.32%/18.33%），考慮收購后攤薄股本2019/2020 EPS 為1.28/1.72元，給予公司2019 年50 倍PE，合理估值64 元。
公司擬作價149.99 億元收購豪威科技等三家公司。韋爾擬發(fā)行股份收購豪威96.08%股權、思比科42.27%股權以及視信源79.93%股權。
收購利于公司優(yōu)勢互補，發(fā)揮業(yè)務協(xié)同作用；符合模擬芯片企業(yè)通過外延實現(xiàn)彎道超車模式。受益于手機單機攝像頭數(shù)量增多、汽車電子及安防視頻監(jiān)控的發(fā)展，2017 年全球CIS 市場達到125 億美元，CAGR 為11.9%，而國內(nèi)缺少優(yōu)質(zhì)CIS 企業(yè)。收購后，韋爾作為分銷商可幫助豪威導入國內(nèi)客戶、整合國內(nèi)制造資源。同時CIS 是攝像頭的關鍵部件且供不應求，收購可幫助韋爾提升產(chǎn)業(yè)鏈話語權、增大設計業(yè)務占比，提升盈利能力。模擬芯片生命周期較長、單價較低、型號眾多且下游應用廣泛，使得外延成為公司彎道超車的必經(jīng)之路。
公司上半年業(yè)績迎來拐點式增長，進入新成長平臺。公司18H1 扣非后歸母凈利潤為1.52 億元，同比增長222.27%，公司業(yè)績拐點源于新客戶的導入與傳統(tǒng)客戶占比提升，以及自研產(chǎn)品漲價。
風險提示：新客戶、外延導入、下游消費電子景氣度不及預期。
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