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公司營收增加主要原因在于市場需求擴(kuò)大，產(chǎn)品供不應(yīng)求引起銷售價(jià)格上漲，另外新客戶以及智能家居等新的應(yīng)用領(lǐng)域，新產(chǎn)品收入快速增長推動業(yè)績增長。公司報(bào)告期內(nèi)毛利率、凈利率分別為26.58%/7.74%，同比+7.48/+2.27pcts，利潤結(jié)構(gòu)合理；公司今年分銷業(yè)務(wù)業(yè)績爆發(fā)主要受益于被動元器件漲價(jià)，預(yù)計(jì)以MLCC  為代表的被動元器件漲價(jià)周期將持續(xù)，分銷商有望進(jìn)一步收益，預(yù)期公司將持續(xù)保持高速增長。
        積極實(shí)施并購計(jì)劃，加速企業(yè)戰(zhàn)略布局。公司于2018  年8  月15  日公告擬以發(fā)行股份的方式購買北京豪威96.08%（對價(jià)145.10  億）股權(quán)、思比科42.27%（對價(jià)2.34  億）股權(quán)以及視信源79.93%（對價(jià)2.54  億）股權(quán)，定增價(jià)33.88  元/股。公司計(jì)劃發(fā)行股份數(shù)量合計(jì)4.43  億股，交易完成后，上市公司總股本將增加至8.99  億股。同時(shí)公司擬采取詢價(jià)的方式募集配套資金不超過20  億元。北京豪威全資子公司美國豪威主營業(yè)務(wù)是CMOS  圖像傳感技術(shù)(CIS)，市占率僅次于索尼、三星，收購?fù)瓿珊笥欣诠緦?shí)現(xiàn)資源整合，從而成為未來增長的核心推動力。2018  年9  月12  日公司對上交所所發(fā)相關(guān)資產(chǎn)重組的《問詢函》進(jìn)行書面回復(fù)并積極開展相關(guān)資料報(bào)備。截至目前，公司與各中介機(jī)構(gòu)正積極推進(jìn)本次重大資產(chǎn)重組相關(guān)的審計(jì)、評估等工作，本次重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)正在順利推進(jìn)中。
        被動元器件價(jià)格持續(xù)上漲，公司分銷業(yè)務(wù)大幅增長。公司業(yè)務(wù)模式為設(shè)計(jì)+分銷，半導(dǎo)體分銷業(yè)務(wù)是公司核心業(yè)務(wù)，2018  年占比約70%，相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格上升推動公司前三季度總體營收同比增長達(dá)92.04%。公司代理松下、乾坤、國巨、三星、AVX  等品牌被動元器件，由于分銷模式為買斷式，收入來自買賣差價(jià)，公司深度受益于本輪元器件的價(jià)格漲幅。公司自行設(shè)計(jì)銷售的MOSFET  產(chǎn)品技術(shù)趨于成熟，2017  年?duì)I收占比約4.76%，毛利率達(dá)33%，產(chǎn)能有望大幅提升，周期內(nèi)利好公司業(yè)績。
        IC  設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)客戶粘性較大，業(yè)績穩(wěn)定增長。IC  設(shè)計(jì)是公司主營業(yè)務(wù)之一，2017  年半導(dǎo)體設(shè)計(jì)及銷售收入達(dá)23.96  億元，主要客戶包括小米、VIVO、華為、聯(lián)想、摩托羅拉、三星等主流智能手機(jī)廠商以及?？?、大華等安防廠商，并持續(xù)開發(fā)新客戶、優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)。公司正持續(xù)加大TVS、MOSFET、電源IC  產(chǎn)品研發(fā)投入。IC  設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)毛利率34.19%，隨著此業(yè)務(wù)的不斷擴(kuò)大，有望帶動公司整體盈利能力提升。
        風(fēng)險(xiǎn)因素。下游需求周期性波動；外延式并購不達(dá)預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。
        盈利預(yù)測、估值及投資評級。公司是國內(nèi)優(yōu)質(zhì)半導(dǎo)體設(shè)計(jì)+分銷企業(yè)，重視內(nèi)生式增長與外延式發(fā)展并舉的發(fā)展戰(zhàn)略，主營業(yè)務(wù)半導(dǎo)體分銷受益2018年行業(yè)景氣快速增長，優(yōu)質(zhì)銷售渠道及客戶資源為設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)成長提供較大空間。維持公司2018/19/20  年EPS  預(yù)測0.90/1.02/1.09  元，給予2018  年51  倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)45.9  元，維持“買入”評級。