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        行業(yè)需求全面復(fù)蘇，公司土方設(shè)備銷量快速增長(zhǎng)
        2018年工程機(jī)械行業(yè)需求全面復(fù)蘇，以挖掘機(jī)為首的土方類設(shè)備銷量需求快速增長(zhǎng)。根據(jù)工程機(jī)械行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2018  年國(guó)內(nèi)裝載機(jī)銷量達(dá)到11.9萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)22.02%，根據(jù)公司公告，1-9  月公司裝載機(jī)（銷量）市場(chǎng)占有率是18%，市占率保持行業(yè)前列。2018  年國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)銷量達(dá)到20.3萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)44.5%，公司挖掘機(jī)實(shí)現(xiàn)1.43  萬(wàn)臺(tái)銷量，同比增長(zhǎng)74.5%，公司增速遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平，市場(chǎng)份額從2017  年的5.8%提升至2018  年的7.02%。當(dāng)前下游穩(wěn)基建效應(yīng)開(kāi)始逐步顯現(xiàn)，房地產(chǎn)新開(kāi)工面積仍然保持快速增長(zhǎng)，2019  年工程機(jī)械行業(yè)需求有望繼續(xù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。
        資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)一步夯實(shí)，盈利能力顯著提升
        2018  年前三季度公司應(yīng)收賬款余額約為32.47  億元，同比增長(zhǎng)8.75%，增幅遠(yuǎn)小于營(yíng)業(yè)收入增速水平（營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)54.7%）；盈利能力方面，前三季度公司整體毛利率水平為23%，基本與2017  年年報(bào)持平，凈利潤(rùn)率5.67%，相比2017  年年報(bào)大幅度回升，表明公司在資產(chǎn)逐步夯實(shí)的過(guò)程中，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率彈性逐步釋放。
        投資建議：預(yù)計(jì)2018-2020  年公司收入分別為154.5  /170  億/180.75  億，EPS  分別為0.58/0.79/0.89  元/股，對(duì)應(yīng)最新股價(jià)的PE  估值分別為11x/7.9x/7x。當(dāng)前行業(yè)需求持續(xù)復(fù)蘇，公司挖機(jī)產(chǎn)品市場(chǎng)份額持續(xù)提升，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量持續(xù)改善，同行業(yè)可比公司19  年平均PE  估值為10.5x，我們給予公司2019  年合理PE10.5x，計(jì)算的合理價(jià)值為8.30  元/股，繼續(xù)給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)帶來(lái)需求調(diào)整；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致產(chǎn)品毛利率下滑。