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官網(wǎng)最新統(tǒng)計(jì)顯示，2018Q4  永輝大店新開店數(shù)量約在47  家，而Q1-Q3  云超開店數(shù)量分別為開店數(shù)量分別為19、23  和25  家，可見四季度展店速度顯著加快；而從同店來看，因10  月與9  月節(jié)日錯(cuò)位的影響，預(yù)計(jì)10  月同店增速環(huán)比有較大幅回落，而11-12  月CPI  漲幅特別是鮮菜價(jià)格漲幅有所減弱，或?qū)ν暝鏊僭斐梢欢▔毫?，綜合來看我們預(yù)計(jì)四季度云超同店增長仍有一定壓力；結(jié)合單四季度新開店較多+同店因節(jié)日錯(cuò)位和菜價(jià)漲幅趨緩承壓，我們預(yù)計(jì)2018  年4  季度云超經(jīng)營性業(yè)績增速較為平穩(wěn)。此外，考慮到云創(chuàng)子公司在2018  年12  月26  日完成工商變更，云創(chuàng)子公司出表帶來的2.84億投資收益將在2018Q4  確認(rèn)，預(yù)計(jì)整體業(yè)績將錄得較快增長。
        治理層面：治理結(jié)構(gòu)獲改善，聚焦強(qiáng)化主業(yè)競爭力。一方面，云商和云創(chuàng)兩個(gè)創(chuàng)新業(yè)務(wù)子公司擬剝離上市公司主體，高管層圍繞新的發(fā)展規(guī)劃進(jìn)行了班子重新搭建，上市公司因創(chuàng)新業(yè)務(wù)造成的短期經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)得到釋放、更加聚焦主業(yè)核心競爭力的強(qiáng)化。在此基礎(chǔ)上，公司探索新零售業(yè)態(tài)、提升業(yè)態(tài)創(chuàng)新能力的戰(zhàn)略將繼續(xù)推進(jìn)，同時(shí)更加注重成本和效率，有望更好平衡短期盈利與長期發(fā)展；另一方面，董事會(huì)換屆落地，選舉來自牛奶公司的班哲明﹒凱瑟克為第四屆董事會(huì)輪值董事長，選舉張軒松先生為執(zhí)行董事兼公司法人代表，聘任李國先生為公司執(zhí)行副總裁。整體而言上市公司治理結(jié)構(gòu)進(jìn)一步改善，有望更加聚焦云超主業(yè)。
        投資邏輯：治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化，2019  年期待變革成果逐步顯現(xiàn)。展望2019年公司在治理結(jié)構(gòu)梳理清晰的基礎(chǔ)上，我們認(rèn)為以下三維度變革成果值得期待：第一，2016-2020  年戰(zhàn)略發(fā)展綱要中，打造食品供應(yīng)鏈公司的戰(zhàn)略核心仍將持續(xù)貫徹，供應(yīng)鏈基礎(chǔ)將得到不斷夯實(shí)；第二，一二集群合并基礎(chǔ)上，采購規(guī)模效應(yīng)強(qiáng)化，進(jìn)一步助推供應(yīng)鏈效率提升；第三，輝騰2.0  項(xiàng)目流程變革繼續(xù)推進(jìn)，有望釋放管理效率空間。我們預(yù)計(jì)2018-2020  年EPS  為0.16/0.26/0.32  元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：  1.  消費(fèi)進(jìn)一步大幅下滑，CPI  持續(xù)低迷；
        2.  新業(yè)態(tài)拓展效果低于預(yù)期。