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具體看，全年利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，主要受益于以下幾點(diǎn)：1、18  年端午和中秋業(yè)績(jī)同比好于預(yù)期，兩個(gè)主要節(jié)日期間營(yíng)收增長(zhǎng)8-12%，直接貢獻(xiàn)了利潤(rùn)增長(zhǎng)，月餅更是實(shí)現(xiàn)了15%左右的增長(zhǎng)，大幅拉動(dòng)全年業(yè)績(jī)上行；2、公司持續(xù)開(kāi)拓全國(guó)市場(chǎng)，我們草根調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，18  年公司凈增加門(mén)店在44家左右，年底達(dá)到635  家左右，一定程度貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)；3、本年度理財(cái)收入好于同期。
        季節(jié)性影響四季度波動(dòng)率較大，整體影響有限
        單四季度收入端表現(xiàn)可能較弱，主要受到18  年中秋錯(cuò)峰生產(chǎn)影響，加之上年Q4  收入端基數(shù)較大，預(yù)計(jì)18Q4  收入端會(huì)有一定壓力。Q4  單季度歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)區(qū)間在-231.78  萬(wàn)元至1803.22  萬(wàn)元，與上年Q4  單季度同比變化-135.15%至173.49%。受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響，四季度并非公司需求旺季，且春節(jié)因素影響，費(fèi)用投入比例會(huì)加大，進(jìn)而影響每年四季度利潤(rùn)表現(xiàn)，且利潤(rùn)基數(shù)較低，進(jìn)而導(dǎo)致波動(dòng)率加大，但對(duì)全年整體影響相對(duì)有限。
        未來(lái)穩(wěn)健增長(zhǎng)是趨勢(shì)
        公司四大板塊穩(wěn)健增長(zhǎng)，每年新品率（含升級(jí)）在30%左右，對(duì)應(yīng)產(chǎn)品均價(jià)提升可以保持在10-20%。門(mén)店拓展穩(wěn)步推進(jìn)，19  年預(yù)計(jì)新開(kāi)門(mén)店70  家左右，凈增加門(mén)店有望控制在30+家，公司保持良好的新開(kāi)淘汰比例，穩(wěn)步提升門(mén)店數(shù)量的同時(shí)，力求提升單店盈利能力。
        盈利預(yù)測(cè)
        公司各版塊業(yè)務(wù)有序增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)公司2018-2020  年凈利潤(rùn)分別為2.41、2.83、3.38  億元，對(duì)應(yīng)EPS  分別為1.01、1.18、1.41元，對(duì)應(yīng)P/E  分別為19.49、16.68、13.96。建議關(guān)注，維持“增持”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示
        食品安全風(fēng)險(xiǎn)，公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，渠道拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。