>> 招商證券-錦江股份(600754)入住率跌幅擴大，RevPAR增速再放緩-190129
| 上傳日期： |
2019/1/30 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
梅林 |
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12 月錦江國內(nèi)酒店整體入住率/平均房價/RevPAR 同比增長-3.4pct/+9.2%/+4.5%，較11 月增速（-2.8pct/9.6%/5.7%）放緩，經(jīng)濟型和中檔RevPAR 加速下滑，中檔比例提升帶動整體RevPAR 上漲。12 月為酒店經(jīng)營淡季，疊加經(jīng)濟消費下行、經(jīng)濟型改造和中檔開業(yè)加速等因素，入住率進一步承壓。
2、經(jīng)濟型入住率加速下跌，平均房價漲幅擴大。12 月錦江國內(nèi)經(jīng)濟型酒店入住率為70.0%/下降4.3pct，跌幅較11 月擴大；平均房價155.4 元/增長3.8%，增幅較11 月提升；最終RevPAR 下降2.2%，比11 月降幅（-1.3%）擴大。
3、入住率下跌房價漲幅收窄，中檔酒店RevPAR 進一步下滑。12 月錦江國內(nèi)中檔酒店入住率79.5%/下降4.6pct，跌幅較11 月略微縮小，主要是中檔酒店開業(yè)提速且爬坡期相對較長，而原有成熟店入住率基數(shù)高，導致整體入住率受新開店影響而下滑；平均房價257 元/增長2.2%，增幅較11 月進一步收窄；最終中檔酒店RevPAR 為204 元/下降3.4%，延續(xù)11 月以來的下跌趨勢。
4、經(jīng)濟型上漲中檔下滑，盧浮系RevPAR 增速企穩(wěn)。12 月，法國盧浮酒店入住率為57.2%/下降0.3pct，平均房價55.0 歐元/增長0.7%，RevPAR 為31.5 歐元/增長0.1%，較11 月（-1.4%）大幅反彈，主要是11 月法國國內(nèi)環(huán)境動蕩，12 月或有緩和。
5、12 月酒店開業(yè)提速，完成全年開業(yè)計劃。12 月經(jīng)濟型酒店凈開業(yè)17 家，中檔酒店凈開業(yè)109 家，合計凈開業(yè)126 家，為全年開業(yè)數(shù)最多的月份；2018 年錦江凈開業(yè)酒店749 家，新增簽約酒店1529 家，考慮部分關(guān)店，基本完成“全年開業(yè)900 家，簽約1500 家”的計劃。
6、投資建議：12 月錦江國內(nèi)酒店RevPAR 增長4.5%，較11 月增速放緩，經(jīng)濟型和中檔RevPAR 進一步下滑，主要受到經(jīng)濟和消費大環(huán)境的影響，酒店需求轉(zhuǎn)弱。展望2019 年，市場對經(jīng)濟消費預期悲觀，經(jīng)營層面存在諸多不確定性，交易層面定增解禁承壓，雖然龍頭長期成長邏輯并未被打破，但景氣度轉(zhuǎn)弱才剛開始，我們建議繼續(xù)保持謹慎，等候后續(xù)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好。預計2018-2020 年公司歸母凈利潤11.7/12.7/15.3 億元，同比增長32%/9%/20%，對應(yīng)PE 估值18x/16x/14x。
7、風險因素：宏觀經(jīng)濟風險；匯率波動；并購整合不達預期。
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