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11月錦江國內酒店整體入住率/平均房價/RevPAR同比增長-2.8pct/9.6%/5.7%，較10月增速（-1.6pct/8.6%/6.5%）放緩，經(jīng)濟型和中檔RevPAR雙雙下滑，中檔比例提升帶動整體RevPAR上漲。短期來看，經(jīng)濟消費下行，經(jīng)濟型改造和中檔開業(yè)加速仍對入住率造成一定壓力。
        2、經(jīng)濟型入住率繼續(xù)下滑，平均房價維持增速。11月錦江國內經(jīng)濟型酒店入住率為73.4%/下降3.0pct，跌幅較10月擴大；平均房價155.6元/增長2.7%，增幅較10月提升；最終RevPAR下降1.3%，比10月降幅（-1.0%）擴大。
        3、入住率加速下跌，中檔酒店RevPAR負增長。11月錦江國內中檔酒店入住率81.0%/下降5.2pct，跌幅較10月大幅擴大，延續(xù)三季度以來的下滑趨勢，短期中檔酒店入住率仍將受開業(yè)加速影響；平均房價263元/增長3.8%，增幅自6月以來持續(xù)收窄；最終中檔酒店RevPAR為212.9元/下降2.4%，為今年以來第二次負增長。
        4、盧浮系RevPAR下滑，受累法國環(huán)境惡化。11月，法國盧浮酒店入住率為62.9%/下降0.8pct，平均房價57.2歐元/下降0.1%，RevPAR為36.0歐元/下降1.4%，較10月（+2.6%）大幅下滑，主要是因法國國內環(huán)境動蕩，未來一段時間可能持續(xù)受影響。
        5、11月新增開業(yè)酒店88家，中檔開業(yè)數(shù)大幅提升。11月經(jīng)濟型酒店凈關店18家，中檔酒店凈開業(yè)106家，合計凈開業(yè)88家；11月經(jīng)濟型待開業(yè)數(shù)增加7家，中檔待開業(yè)數(shù)減少5家，主要是本月中檔酒店開業(yè)較多。
        6、投資建議：11月錦江國內酒店RevPAR增長5.7%，較10月增速放緩，經(jīng)濟型和中檔RevPAR雙雙下滑，主要受到經(jīng)濟和消費大環(huán)境的影響，酒店需求轉弱，短期仍然承壓，建議投資者關注宏觀形勢和后續(xù)數(shù)據(jù)變化。我們預計2018-2020年歸母凈利潤10.9/12.8/15.5億元（假設每年減持股權收益1億元），同比增長27%/24%/17%，對應PE估值29x/16x/13x。
        7、風險因素：宏觀經(jīng)濟風險；匯率波動；并購整合不達預期。