>> 廣發(fā)證券-錦江股份（600754）經(jīng)營數(shù)據(jù)回暖，門店持續(xù)快速擴(kuò)張-181130
| 上傳日期： |
2018/11/30 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈濤，安鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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10月境外酒店RevPar同比增長2.7%，出租率增長0.6pct，平均房價增長2.0%。
10月經(jīng)營數(shù)據(jù)回暖，酒店房價提升趨勢不變
10月公司經(jīng)營數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，上海進(jìn)博會和中秋錯位共同效應(yīng)下酒店經(jīng)營數(shù)據(jù)較9月有較大反彈。后續(xù)我們認(rèn)為短期酒店行業(yè)出租率受宏觀經(jīng)濟(jì)影響存在一定不確定性，但平均房價提升主要系行業(yè)內(nèi)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和行業(yè)競爭格局改善所致，依然具備持續(xù)上升的邏輯。境外酒店收益歐洲經(jīng)濟(jì)回暖，出租率和平均房價雙雙上升。
門店數(shù)量繼續(xù)增加，中端品牌發(fā)力占比進(jìn)一步
10月凈開業(yè)36家，門店總數(shù)達(dá)到7229家，年初至今凈增535家，1-10月累計凈增門店535家，開店速度依然處于高速擴(kuò)張。10月份錦江中端酒店凈增55家，經(jīng)濟(jì)性酒店減少19家，中端酒店數(shù)量達(dá)到2248家，門店占比31.1%。公司通過"中端酒店擴(kuò)張+淘汰落后門店"的方式優(yōu)化整體酒店結(jié)構(gòu)，中端品牌持續(xù)發(fā)力，提升公司盈利水平。
投資建議：公司估值處于低位，長期受益競爭格局向好
公司10月經(jīng)營數(shù)據(jù)有所好轉(zhuǎn)，后續(xù)受宏觀經(jīng)濟(jì)放緩影響，出租率預(yù)計仍將回落，但是酒店行業(yè)集中度提升和存量酒店升級的邏輯沒有變化：1）酒店業(yè)供需關(guān)系依然偏緊，出租率將繼續(xù)維持高位。2）酒店房價上升趨勢不變，推動房價上行的因素均為結(jié)構(gòu)性因素，短期不會出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。3）酒店龍頭的品牌和渠道護(hù)城河強(qiáng)化，加速對單體酒店的整合進(jìn)程。公司作為酒店龍頭，當(dāng)前估值處于歷史底部，成長前景值得看好。預(yù)計公司18-20年EPS為1.18、1.38和1.67元，對應(yīng)PE為19、16、14倍，維持"買入"評級。
風(fēng)險提示：1）宏觀經(jīng)濟(jì)下行或?qū)⒂绊懶袠I(yè)復(fù)蘇。2）公司內(nèi)部整合效果不及預(yù)期。3）公司直營店改造進(jìn)度不及預(yù)期。
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