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        ▍公司收入增長符合預(yù)期，各大渠道維持平穩(wěn)增長。公司發(fā)布2018  年業(yè)績快報，全年實現(xiàn)營業(yè)總收入約80  億元，同比+15.1%，實現(xiàn)歸母凈利潤約9  億元，同比+32.5%；其中2018Q4  單季實現(xiàn)收入約24  億元，同比+13.3%，實現(xiàn)歸母凈利潤約3.3  億元，同比+25.4%。收入增長基本符合預(yù)期，其中Q4  單季商照（+25%以上）、海外（+50%）渠道繼續(xù)維持較快增長，家居渠道承壓地產(chǎn)維持個位數(shù)增長，三大渠道累計增速與前三季度基本持平，而電商渠道（+10%）受到降價以及預(yù)提返利的影響增速有所放緩。
        ▍多重因素拉低扣非凈利增速，同口徑下約+1%。公司2018  年實現(xiàn)扣非歸母凈利潤約6億元，同比+3.2%，與歸母凈利潤增速差異較大，其中2018Q4  單季同比約-15%，主要是因為：1.  實行股權(quán)激勵，全年計提管理費用約3000  萬元，其中歸屬Q(mào)4  約1000  萬元；2.  一次性全額計提可供出售金融資產(chǎn)（大連卡莎慕）減值準備約2800  萬元；3.  電商渠道受價格戰(zhàn)和預(yù)提返利影響，毛利率下降約3pcts，拉低公司扣非凈利潤。若剔除股權(quán)激勵和資產(chǎn)減值損失影響，對比去年同期扣非凈利潤基本持平，約+1%。
        ▍非經(jīng)損益影響可控，2019  年預(yù)計收入實現(xiàn)雙位數(shù)增長。公司2018  年全年非經(jīng)常性損益預(yù)計將超過3  億元，其中主要包含約1  億元政府補助（約3000  萬歸屬于2017  年），約1.6  億元的理財收益，以及約6700  萬元的一次性投資收益（增持浙江山蒲），預(yù)計其中政府補助和理財收益未來可以持續(xù)，非經(jīng)損益的影響可控。2019  年公司預(yù)計將繼續(xù)加大費用投入，并預(yù)計商照、家居流通以及海外市場將繼續(xù)維持良好增長，家居零售受地產(chǎn)影響，下半年亦將好轉(zhuǎn)，有望支撐2019  年全年繼續(xù)實現(xiàn)雙位數(shù)增長。
        ▍定位泛“標品”，將以高性價比搶占行業(yè)高地。打造高性價比的泛“標品”仍將是公司長期重點經(jīng)營策略，公司將繼續(xù)通過模組化、柔性化等生產(chǎn)技術(shù)充分發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)優(yōu)勢，繼續(xù)集中力量發(fā)展少數(shù)爆款裝飾燈“標品”+傳統(tǒng)標品（如吸頂燈、光源等），以低成本+高性價比搶占眾多中小品牌的市場份額。目前公司天貓市占率已近10%，線下市占率水平仍低，預(yù)計公司未來將繼續(xù)加大流通渠道投入，預(yù)計2019  年有效網(wǎng)點數(shù)量將有較大幅增加，線下市占率提升的長期邏輯繼續(xù)兌現(xiàn)，支撐公司業(yè)績維持較快增長。
        ▍風(fēng)險因素：地產(chǎn)景氣度持續(xù)低迷；行業(yè)發(fā)生慘烈價格戰(zhàn)；市場競爭格局變化。
        ▍投資建議?？紤]到公司18Q4  非經(jīng)損益較多，調(diào)整公司2018/2019/2020  年EPS  預(yù)測至1.55/1.79/2.09  元（原預(yù)測為1.45/1.84/2.34  元），對應(yīng)19/17/14  倍PE。公司是照明領(lǐng)域龍頭，短期受地產(chǎn)影響家居銷售承壓，但產(chǎn)品、技術(shù)、渠道壁壘優(yōu)勢領(lǐng)先，長期市占率提升空間大，維持“買入”評級，繼續(xù)推薦。