>> 中信建投-歐普照明(603515)Q3穩(wěn)健，市占繼續(xù)提升，龍頭當(dāng)之無愧-181101
| 上傳日期： |
2018/11/2 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
花小偉，孫金琦 |
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分季度看，公司2018 年第三季度實(shí)現(xiàn)收入20.60 億元 ，同比增長13.55%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.12 億元，同比增長35.04%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為1.47 億元，同比增長13.55%。
業(yè)績穩(wěn)健扎實(shí)符合預(yù)期。
我們的分析和判斷
價格戰(zhàn)略落實(shí)有效，Q3 增長趨于穩(wěn)定
目前照明行業(yè)仍處于集中度較低的狀態(tài)，在公司部分產(chǎn)品價格調(diào)低后，歐普在成本方面也做了優(yōu)化，目前公司產(chǎn)品的銷售數(shù)量增長較快，尤其是降價優(yōu)惠類產(chǎn)品。
從季度數(shù)據(jù)來看，2018Q1/Q2/Q3 歐普分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.83/20.45/20.60 億元，同比增長分別為23.55%/13.00%/13.55%；歸母凈利潤分別為0.70/2.88/2.12 億元， 同比增長分別為42.20%/37.47%/35.04%。公司季度數(shù)據(jù)已經(jīng)基本趨于穩(wěn)定，體現(xiàn)了公司在實(shí)行價格策略后市占率有效提升。
分品類來看：我們模型測算：2018 年前三季度歐普家居照明業(yè)務(wù)收入約20.39 億，同比增長約為5%左右；商照業(yè)務(wù)收入約為14.16 億，同比增長34%左右；電工業(yè)務(wù)收入約12.15 億，同比增長約22%；光源業(yè)務(wù)收入約為8.9 億，同比增長14%左右。
家用照明持續(xù)擴(kuò)張渠道，推進(jìn)精細(xì)化管理，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)
線下渠道來看：公司專賣店數(shù)量超過4000 家，五金網(wǎng)點(diǎn)超過10 萬家，公司還與紅星美凱龍和居然之家達(dá)成戰(zhàn)略合作，專賣店相繼入駐其賣場，并將智能化產(chǎn)品融入華為官方線上、線下商城渠道，銷售渠道進(jìn)一步拓寬。此外公司通過樓長計劃、品牌聯(lián)盟等活動、打造專業(yè)化的門店標(biāo)準(zhǔn)化運(yùn)營管理及操作體系，門店運(yùn)營效率進(jìn)一步提升。目前公司線下營收占比接近50%左右。
線上渠道：公司不斷提升中高端產(chǎn)品比重的同時，積極布局泛家居建材品類，產(chǎn)品由燈具逐步拓展至浴霸電器、智能單品、集吊、衛(wèi)浴等，為消費(fèi)者提供線上一站式購物的體驗(yàn)。目前公司線上營收占比25%以上。
商用照明分銷與項(xiàng)目渠道并進(jìn)，海外業(yè)務(wù)有序拓展，品牌力持續(xù)增強(qiáng)
目前公司商照渠道營收占比約為15%以上。分銷渠道上公司重點(diǎn)培育經(jīng)銷商從產(chǎn)品選型、照明方案設(shè)計、投標(biāo)能力、安裝指導(dǎo)到售后服務(wù)等環(huán)節(jié)全價值鏈項(xiàng)目服務(wù)能力，以保持行業(yè)領(lǐng)先地位，目前全國超過2000 個網(wǎng)點(diǎn)；項(xiàng)目渠道上公司重點(diǎn)聚焦工業(yè)、地產(chǎn)、零售、市政、辦公等領(lǐng)域，在工業(yè)專業(yè)照明產(chǎn)品方面取得突破性進(jìn)展，與多家集團(tuán)公司簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議。
公司海外業(yè)務(wù)營收占比約10%，目前已在歐洲、南非、泰國、印度、印尼、迪拜等地建立全資子公司，深化本地化運(yùn)營，報告期內(nèi)公司深入開發(fā)重點(diǎn)商用客戶，成功中標(biāo)科威特會展中心項(xiàng)目、阿聯(lián)酋阿布扎比辦公樓項(xiàng)目等一系列商照工程項(xiàng)目，品牌影響力進(jìn)一步增強(qiáng)。
Q3 毛利率繼續(xù)小幅下行，期間費(fèi)用率較為穩(wěn)定
2018Q1-Q3 公司銷售毛利率為36.96%，同比減少3.65pct；銷售凈利率為10.21%，同比增加1.58pct。分季度來看，2018Q3 公司銷售毛利率為36.12%，同比減少3.81pct，銷售凈利率為10.32%，同比增加1.66pct。2018Q3公司毛利率依然小幅下行。
期間費(fèi)用方面，2018Q1-Q3 公司銷售費(fèi)用為11.85 億元，同比降低0.15%；銷售費(fèi)用率為21.20%，同比減少3.39pct。公司管理費(fèi)用為1.98 億元，管理費(fèi)用率為3.54%，研發(fā)費(fèi)用為1.66 億元，研發(fā)費(fèi)用率為2.97%。財務(wù)費(fèi)用為-1865 萬元，主要系匯兌收益增加所致。
分季度看，2018Q3 公司銷售費(fèi)用率為21.32%，較上年同期減少3.14pct；管理費(fèi)用率為3.33%，研發(fā)費(fèi)用率為3.30%；財務(wù)費(fèi)用率為-1.01%。
投資建議：
我們預(yù)計2018-2019
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