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2018Q3  非經(jīng)常性損益主要來(lái)自于政府補(bǔ)貼和理財(cái)收益。
        海外業(yè)務(wù)、商用業(yè)務(wù)、電商保持增長(zhǎng)穩(wěn)健
        分渠道，1）家居業(yè)務(wù)：受房地產(chǎn)市場(chǎng)的影響，家居業(yè)務(wù)收入增速繼續(xù)放緩，其中流通渠道快于零售渠道（專賣店渠道）；2）商用業(yè)務(wù)：增速快于家居業(yè)務(wù)，公司分銷商獲取項(xiàng)目能力增強(qiáng)，并與多家集團(tuán)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議獲取重大項(xiàng)目訂單；3）海外業(yè)務(wù)：注重本地化運(yùn)營(yíng)，泰國(guó)，印度等重點(diǎn)市場(chǎng)布局穩(wěn)步推進(jìn)。4）電商：通過(guò)精準(zhǔn)的廣告投放及高性價(jià)比產(chǎn)品引流實(shí)現(xiàn)良好增長(zhǎng)。
        公司多方面舉措應(yīng)對(duì)地產(chǎn)影響，長(zhǎng)期成長(zhǎng)性依舊向好
        短期來(lái)看，家居業(yè)務(wù)受房地產(chǎn)影響在深化，導(dǎo)致整體收入增速繼續(xù)放緩，但是公司已經(jīng)采取相應(yīng)措施：加速拓張高質(zhì)量銷售網(wǎng)點(diǎn)，培育經(jīng)銷商從“坐商”向“行商”轉(zhuǎn)型，通過(guò)樓長(zhǎng)計(jì)劃、設(shè)計(jì)師活動(dòng)、歐普到家等創(chuàng)新活動(dòng)提升門店運(yùn)營(yíng)效率，公司的一系列舉措使未來(lái)收入增速有望恢復(fù)。
        長(zhǎng)期來(lái)看，照明行業(yè)景氣度下行將加速行業(yè)洗牌，有利于推動(dòng)照明行業(yè)集中度的提升，公司作為照明行業(yè)B2C  的龍頭，公司的份額有望穩(wěn)步提升；公司積極發(fā)力商用領(lǐng)域、海外市場(chǎng)及電商，有望為公司帶來(lái)新的增長(zhǎng)。
        投資建議
        我們假設(shè)：1）市場(chǎng)集中度提升；2）消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)持續(xù)，基于此，我們預(yù)計(jì)2018-2020  年歸母凈利為9.06、10.86、13.08  億元，同比增速分別為33%、20%、20%，最新收盤價(jià)對(duì)應(yīng)2018  年估值20.8xPE，公司作為家居照明龍頭企業(yè)，積極拓展家用、商用、海外、市場(chǎng)及電商，未來(lái)業(yè)績(jī)有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料大幅漲價(jià)；房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)大幅波動(dòng)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境惡化導(dǎo)致價(jià)格戰(zhàn)；整體消費(fèi)需求羸弱；公司渠道拓張不及預(yù)期。