久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

其中單Q3  實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.60  億元，同比增長(zhǎng)13.55%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.12  億元，同比增長(zhǎng)35.0%。公司前三季度確認(rèn)政府補(bǔ)助8359  萬(wàn)元，去年同期確認(rèn)政府補(bǔ)助883萬(wàn)元?？鄢a(bǔ)助影響后，我們測(cè)算公司前三季度歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)19.6%。
        收入增速環(huán)比略回暖，毛利率繼續(xù)下行，盈利維持穩(wěn)健。18  年地產(chǎn)下行影響下公司線下家居渠道增長(zhǎng)承壓，在系列有效渠道措施帶動(dòng)下分季度收入均取得了雙位數(shù)的增長(zhǎng)成績(jī)，其中Q3  收入增速環(huán)比Q2  略微回暖，我們預(yù)計(jì)Q3分渠道增長(zhǎng)情況基本與Q2  持平。受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境加劇、部分標(biāo)品降價(jià)影響，前三季度公司綜合毛利率同比下滑3.66pct  至37.0%，銷售費(fèi)用率同比降3.39pct  至21.2%，還原口徑下管理費(fèi)用率同比+0.62pct  至6.52%，主要因研發(fā)費(fèi)用投入同比增長(zhǎng)27%至1.66  億（其中單Q3  研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)82%）。
        同期匯兌收益增加致財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比降低0.53pct  至-0.33%，綜合來(lái)看公司前三季度凈利率同比提升1.58pct  至10.21%，若扣除政府補(bǔ)助部分影響，公司整體盈利能力維持穩(wěn)健，略微提升。
        渠道對(duì)癥下藥，家居渠道繼續(xù)提升覆蓋率及門店運(yùn)營(yíng)效率，商照及海外渠道繼續(xù)擴(kuò)張。家居方面，18  年零售渠道從數(shù)量增長(zhǎng)轉(zhuǎn)至質(zhì)量增長(zhǎng)，側(cè)重渠道質(zhì)量及單店經(jīng)營(yíng)能力提升；配合營(yíng)銷端“坐商變行商”，流通渠道繼續(xù)大幅開拓以提升網(wǎng)點(diǎn)覆蓋率及狙擊競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。商照方面，18  年公司在地產(chǎn)、零售領(lǐng)域持續(xù)擴(kuò)張，并在工業(yè)專業(yè)照明產(chǎn)品方面取得突破性進(jìn)展，與多家集團(tuán)公司簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議。海外方面繼續(xù)有序拓展重點(diǎn)市場(chǎng)，深入開發(fā)海外商照客戶。
        因此我們認(rèn)為，公司家居渠道雖在地產(chǎn)壓力下增長(zhǎng)略承壓，商照及海外渠道的全面拓展將有助于緩解地產(chǎn)后周期帶來(lái)的增長(zhǎng)壓力。
        投資建議及盈利預(yù)測(cè)。公司作為家居照明龍頭，憑借多品類的持續(xù)增長(zhǎng)與全渠道的深耕布局，品牌+渠道共筑競(jìng)爭(zhēng)壁壘，有望在行業(yè)整合時(shí)期實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額的不斷提升。長(zhǎng)期來(lái)看，照明行業(yè)整體賽道轉(zhuǎn)換大背景下，政策與資本共同推波助瀾，疊加消費(fèi)升級(jí)下需求端品牌意識(shí)增強(qiáng)，多方利好龍頭整合行業(yè)。
        我們預(yù)計(jì)公司18-20  年EPS  分別為1.20  元,1.49  元及1.86  元，考慮到公司作為照明消費(fèi)品龍頭未來(lái)成長(zhǎng)空間廣闊，給予公司相比同行業(yè)一定估值溢價(jià)，給予18  年25-30  倍PE  估值，按照16-19  年復(fù)合增速計(jì)算對(duì)應(yīng)PEG  為0.81-0.97，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間30.0  元-36.0  元，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示。地產(chǎn)增速下滑致家居業(yè)務(wù)承壓，LED  行業(yè)整合不及預(yù)期。