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維持15元目標(biāo)價(jià)和“買入”評(píng)級(jí)。
        ▍染料行業(yè)景氣維持高位，公司業(yè)績(jī)略超預(yù)期。公司于1月25日發(fā)布公告，預(yù)計(jì)2018年實(shí)現(xiàn)歸母凈利40億元到42億元，同比增長(zhǎng)61.69%到69.78%，略超我們之前的預(yù)期。整個(gè)2018年中，國(guó)內(nèi)環(huán)保政策持續(xù)嚴(yán)苛，長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶污染治理和化工園區(qū)整治加劇了染料和上游中間體的供給端壓力，整個(gè)染料行業(yè)維持了較高的景氣度。公司作為染料行業(yè)的龍頭，在保證自身產(chǎn)能正常運(yùn)轉(zhuǎn)的同時(shí)充分受益于行業(yè)高景氣，實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)的大幅提升。
        ▍行業(yè)高景氣，染料及中間體價(jià)格高漲。在環(huán)保監(jiān)察持續(xù)深入的背景下，染料作為高度污染、排污規(guī)范性參差不齊的行業(yè)，染料及上游中間體行業(yè)供給端持續(xù)出清。盡管需求端在中美貿(mào)易爭(zhēng)端影響下略有波動(dòng)，但是供給端的緊縮仍然推動(dòng)染料及中間體價(jià)格維持在較高水平，根據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，2018年分散染料、活性染料、H酸和對(duì)位酯平均價(jià)格分別為37.88/29.23/37.35/27.88元/公斤，較2017年分別上漲55%/18%/16%/6%。我們認(rèn)為，由于一方面環(huán)保政策將在長(zhǎng)期內(nèi)維持較為嚴(yán)苛的水平，另一方面行業(yè)集中度也在近些年的產(chǎn)能出清過(guò)程中持續(xù)上升，染料及中間體價(jià)格中樞有望長(zhǎng)期維持在當(dāng)前這個(gè)較高的水平，持續(xù)支撐公司染料板塊業(yè)績(jī)。
        ▍主營(yíng)業(yè)務(wù)分散，有望多點(diǎn)開(kāi)花。在主營(yíng)業(yè)務(wù)之外，公司近年來(lái)增加了股權(quán)投資，布局醫(yī)療、金融等多個(gè)領(lǐng)域。其中房產(chǎn)業(yè)務(wù)方面，1）華興新城項(xiàng)目預(yù)計(jì)在2018年末拆平成為凈地；2）大統(tǒng)基地項(xiàng)目已于2018年下半年開(kāi)工建設(shè)；3）黃山路項(xiàng)目一期項(xiàng)目目標(biāo)任務(wù)已完成，二期項(xiàng)目已完成方案設(shè)計(jì)。
        ▍風(fēng)險(xiǎn)因素：環(huán)保督查力度不及預(yù)期；中美貿(mào)易摩擦影響下游需求；國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)景氣持續(xù)下降。
        ▍投資建議：公司產(chǎn)品價(jià)格仍然維持在較高位置，我們看好公司業(yè)績(jī)維持在較高水平。上調(diào)公司2018/19/20年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為40.83/43.42/45.28億元（原預(yù)測(cè)為34.45/38.24/39.51億元），對(duì)應(yīng)EPS為1.26/1.33/1.39元。按照2019年12倍PE，維持15元目標(biāo)價(jià)和“買入”評(píng)級(jí)。