>> 方正證券-愛爾眼科(300015) 扣非利潤持續(xù)高增長，公益捐贈助力長期發(fā)展-190129
| 上傳日期： |
2019/1/30 |
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| 441KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
周小剛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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利潤增速逐季加快，公益捐贈助力公司長期發(fā)展。公司Q1-Q4單季度歸母凈利潤增速分別為39%、42%、43%、-36%-32%（中值為-4%），四季度歸母增速中值較低的主要原因為公司于2018年12 月向湖南愛眼公益基金會捐贈8000 萬，根據(jù)三季報公告測算，我們預(yù)計公司全年捐贈金額在1.6 億元左右?？鄢墙?jīng)常性損益的影響后，我們預(yù)計公司Q1-Q4 單季度扣非歸母利潤增速分別為38%、49%、35%、9%-72%（中值為40 %）。由于公司歐洲醫(yī)院為17 年8 月底并表，所以Q4 單季為完全可比季度，同時，歐洲醫(yī)院利潤增速相對較低，因此我們預(yù)計公司大陸地區(qū)醫(yī)院利潤增速將高于公司整體增速。
并購基金+合伙人計劃模式成熟，醫(yī)療消費需求升級，量價齊升。我們認(rèn)為公司業(yè)績高增長的主要原因為：1、眼科醫(yī)療消費需求不斷升級，滲透率穩(wěn)步提升，高端項目需求提升，推動公司內(nèi)生提速；2、公司品牌影響力進(jìn)一步擴(kuò)大，老院持續(xù)增長，新院不斷成熟；3、合伙人計劃在18 年有所兌現(xiàn)，進(jìn)一步提升了團(tuán)隊的戰(zhàn)斗力。我們預(yù)計在行業(yè)持續(xù)量價齊升的背景下，疊加愛爾自身模式成熟、管理優(yōu)秀，公司的高增長有望延續(xù)。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計2018-2020 年歸母凈利潤分別為10.00 億元、13.09 億元、17.16 億元，同比分別增長35%、31%、31%，公司2018-2020 年EPS 分別為0.42 元、0.55 元、0.72 元。對應(yīng)2018-2020 年P(guān)E 估值分別為65X、50X 和38X。維持公司“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：醫(yī)院增長與盈利情況不達(dá)預(yù)期；醫(yī)生增加數(shù)量不達(dá)預(yù)期；醫(yī)療事故風(fēng)險；突發(fā)事件風(fēng)險
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