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        事件評論
        百秋電商，創(chuàng)立于2011  年，致力于為品牌商提供一站式電商運營業(yè)務，目前已發(fā)展成為專注國際時尚領域的全域服務商，持續(xù)為國際時尚品牌提供整合線上線下全渠道的品牌咨詢、店站運營、數(shù)字營銷、倉儲物流、IT  解決方案和新零售等全鏈路服務。目前，公司擁有自建3  萬平米高標倉，以及專為奢侈品準備的5000  平米防塵倉和300  平米恒溫恒濕倉；同時，公司擁有1000+平米的百秋視覺影像工作室，配備國際頂級設備和專業(yè)團隊，提供專業(yè)4A  級定制服務；在歌力思母公司賦能下，百秋也在嘗試線上線下打通的新零售業(yè)務拓展，并已在Clarks  等品牌上進行試點，改善效果顯著。2018年前三季度，歌力思以百秋為主的其他業(yè)務實現(xiàn)營收0.60  億元，同比+84.4%；伴隨著基礎設施趨于完善，公司競爭優(yōu)勢持續(xù)強化，在品牌擴充及服務附加值提升的支撐下，百秋業(yè)績有望保持快速增長。
        受全國大范圍降溫帶動冬裝銷售增加、減稅等消費刺激性措施效果逐漸顯現(xiàn)等因素影響，18  年12  月，限額以上服裝零售同比增長7.4%，環(huán)比改善1.9pct。我們預計四季度歌力思服裝業(yè)務在同店改善及新拓店趨于成熟帶動下，有望環(huán)比三季度出現(xiàn)改善。2019  年，歌力思主品牌有望推出親民線，主要定位低線城市，在產品價格帶上進行下移，突破當前開店瓶頸；Ed  hardy  X  在產品結構及價格進行調整后，將專注同店改善，并有望在產品品類方面做進一步延伸；新興品牌體量尚小，仍具備明顯拓店空間。
        公司系統(tǒng)化及精細化構建的競爭壁壘初步確立，基于管理經(jīng)驗輸出帶來的多品牌運營能力顯現(xiàn)。我們預計公司2018-2020  年實現(xiàn)歸母凈利分別為3.74、4.65  及5.56  億元，對應EPS  為1.11、1.38  及1.65  元/股，同比增長24%/24%/20%，現(xiàn)價對應18PE  僅為14  倍  ，維持公司“買入評級”。
        風險提示：  1.  終端零售低迷；2、整合并購不及預期；3、開店不及預期。