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        簡(jiǎn)評(píng)
        收入確認(rèn)嚴(yán)格及創(chuàng)新業(yè)務(wù)高投入，公司業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。2018年Q4  單季度歸母凈利潤(rùn)為8200  萬元~1.28  億元，相比前三季度34.3%的扣非凈利潤(rùn)增速有一定下滑。我們判斷公司業(yè)績(jī)?cè)鏊倩痉项A(yù)期一方面來源于收入端公司收入確認(rèn)更加嚴(yán)格，加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理，應(yīng)收賬款占營(yíng)收比重從2017  年Q3  的138%降到2018年Q3  的131%，同時(shí)降低研發(fā)費(fèi)用資本化比例，公司2018  年H1研發(fā)費(fèi)用1.3  億元，其中資本化7000  多萬，預(yù)計(jì)全年研發(fā)費(fèi)用化同比提升使得費(fèi)用提升；另一方面預(yù)計(jì)公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)持續(xù)高投入，創(chuàng)新業(yè)務(wù)仍然虧損使得利潤(rùn)短期承壓。
        醫(yī)療信息化行業(yè)有望持續(xù)高景氣，公司作為龍頭有望充分受益。公司18  年傳統(tǒng)的醫(yī)療衛(wèi)生信息化業(yè)務(wù)整體訂單增速超過40%，隨著訂單逐步確認(rèn)，公司未來業(yè)績(jī)將得到可靠保障。公司所處的醫(yī)療信息化行業(yè)目前受政策加速落地不斷推動(dòng)，高景氣持續(xù)可期。國(guó)務(wù)院辦公廳最新公布的政策指出醫(yī)療信息化將成為三級(jí)公立醫(yī)院考核支撐體系，這意味著對(duì)三級(jí)意愿電子病歷的考核上升到國(guó)務(wù)院層面，19  年醫(yī)院電子病歷升級(jí)疊加醫(yī)療IT  系統(tǒng)占績(jī)效考核比重加強(qiáng)將進(jìn)一步提升醫(yī)療IT  行業(yè)景氣度。公司作為龍頭廠商產(chǎn)品力強(qiáng)，布局全面，客戶數(shù)較多，將有望充分受益。
        創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展值得期待。2018  年公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)進(jìn)展良好，上半年衛(wèi)寧互聯(lián)網(wǎng)和納里健康合計(jì)營(yíng)收2200  余萬，同比增長(zhǎng)290%，呈高速發(fā)展態(tài)勢(shì)（其中平臺(tái)建設(shè)與平臺(tái)運(yùn)營(yíng)商類收入分別達(dá)到1000萬、1200  萬，同比分別增長(zhǎng)230%、350%）。螞蟻金服在入股衛(wèi)寧后與公司在多個(gè)層面加強(qiáng)合作，目前已在多地醫(yī)院接入支付寶支付，同時(shí)試點(diǎn)接入商保在線理賠平臺(tái)，公司互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院在浙江等地已經(jīng)落地，預(yù)計(jì)未來將為其它創(chuàng)新業(yè)務(wù)拓展奠定基礎(chǔ)。
        盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：19  年公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)仍有望維持高增長(zhǎng)，雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略推動(dòng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)逐步落地，我們預(yù)計(jì)2018-2019  年收入為15.75  億元、20.85  億元，凈利潤(rùn)3.02  億元、4.08  億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)療IT  行業(yè)政策落地不及預(yù)期；公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)不及預(yù)期；創(chuàng)新業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期。