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        公司是國(guó)內(nèi)纖維素醚行業(yè)龍頭。公司主要產(chǎn)品是以HPMC為主的非離子型纖維素醚，包括3.89萬(wàn)噸建材級(jí)和0.4萬(wàn)噸醫(yī)藥食品級(jí)產(chǎn)品，已成為我國(guó)纖維素醚行業(yè)產(chǎn)能最大、技術(shù)最高、產(chǎn)品系列最全的龍頭企業(yè)。目前產(chǎn)品已穩(wěn)定銷往德國(guó)、印度、荷蘭等60多個(gè)國(guó)家，下游客戶有可耐福、圣戈班、德高、三棵樹、金隅集團(tuán)、東方雨虹、印度IRIS、美國(guó)KERRY等。并向下游延伸至植物膠囊行業(yè)，目前產(chǎn)能35萬(wàn)億粒/年，2019年預(yù)計(jì)再增加一倍產(chǎn)能，未來計(jì)劃擴(kuò)建至350億粒/年。    
        纖維素醚行業(yè)未來大有可為，公司有望比肩海外巨頭。需求層面，下游預(yù)拌砂漿滲透率仍有提升空間，傳統(tǒng)建筑級(jí)產(chǎn)品保持平穩(wěn)增長(zhǎng)；醫(yī)藥食品級(jí)產(chǎn)品由于下游應(yīng)用不斷拓展將打開行業(yè)成長(zhǎng)空間。供給層面，與國(guó)外寡頭壟斷的格局不同，國(guó)內(nèi)行業(yè)集中度不高，環(huán)保趨嚴(yán)出清小產(chǎn)能，頭部企業(yè)迎來戰(zhàn)略發(fā)展期。公司擴(kuò)產(chǎn)之后走在國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)者的前面，由之前不相上下的2萬(wàn)噸產(chǎn)能級(jí)別邁入4萬(wàn)噸產(chǎn)能的行列，與國(guó)外樂天的產(chǎn)能規(guī)模相當(dāng)，下一步將繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，有望成為與國(guó)外三大巨頭同等量級(jí)的公司。    
        植物膠囊需求快速增長(zhǎng)，公司擴(kuò)產(chǎn)強(qiáng)勢(shì)卡位市場(chǎng)。植物膠囊性能強(qiáng)于主流的明膠膠囊，但全球植物膠囊滲透率僅有10%，正處于高速成長(zhǎng)期，年產(chǎn)量超過1000億粒、年增速25%以上。目前植物膠囊市場(chǎng)主要在歐美國(guó)家，但未來隨著成本的下降及國(guó)內(nèi)可能推行關(guān)聯(lián)審批制度，植物膠囊滲透率有望加速提升。公司憑借原材料纖維素醚自供優(yōu)勢(shì)，擴(kuò)產(chǎn)強(qiáng)勢(shì)卡位植物膠囊市場(chǎng)。    
        首次覆蓋給予"強(qiáng)烈推薦-A"評(píng)級(jí)。公司新產(chǎn)能投產(chǎn)后將迎來業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)期，植物膠囊需求高速增長(zhǎng)將支撐公司未來繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，預(yù)計(jì)2018-2020年凈利潤(rùn)為0.73億  /1.14億  /1.69億元，對(duì)應(yīng)PE為28.6/18.4/12.4倍。    
        風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲、產(chǎn)能消化不及預(yù)期、植物膠囊市場(chǎng)推廣不利。