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2018  全年MDI  價(jià)格整體下行，聚合MDI  一度跌至1.10  萬元/噸的低位，而2019  年1  月以來，萬華寧波二期80  萬噸MDI  裝置、巴斯夫重慶40  萬噸MDI  裝置重啟時(shí)間比原計(jì)劃略有推遲，整體供貨減量減少，貿(mào)易商庫存低位，價(jià)格有所上漲。根據(jù)卓創(chuàng)咨詢數(shù)據(jù)，截至1  月底聚合MDI  市場主流價(jià)格為1.24~1.25  萬元/噸，純MDI  市場主流價(jià)格為2.25~2.27  萬元/噸。
        政策刺激家電、汽車，需求有望邊際改善。近日發(fā)改委等十部門共同印發(fā)《進(jìn)一步優(yōu)化供給推動(dòng)消費(fèi)平穩(wěn)增長促進(jìn)形成強(qiáng)大國內(nèi)市場的實(shí)施方案(2019  年)》，著力引導(dǎo)企業(yè)順應(yīng)居民消費(fèi)升級大趨勢，加快轉(zhuǎn)型升級提升供給質(zhì)量和水平，以高質(zhì)量的供給催生創(chuàng)造新的市場需求；方案指出，要多措并舉促進(jìn)汽車消費(fèi)，促進(jìn)家電產(chǎn)品更新?lián)Q代。聚合MDI  主要應(yīng)用于冰箱冷柜、汽車等領(lǐng)域，政策刺激有助于需求端的邊際改善。
        MDI  龍頭地位穩(wěn)固，多元化布局穩(wěn)扎穩(wěn)打。目前萬華化學(xué)擁有MDI  產(chǎn)能210  萬噸/年（寧波120+煙臺60+匈牙利30），并計(jì)劃通過擴(kuò)產(chǎn)和新建裝置在三年內(nèi)大幅提升MDI  產(chǎn)能至335  萬噸/年，規(guī)模穩(wěn)居全球第一，龍頭地位愈發(fā)穩(wěn)固。此外公司不斷推進(jìn)多元化布局，30  萬噸/年TDI、5萬噸/年MMA  以及8  萬噸/年P(guān)MMA  項(xiàng)目先后投產(chǎn)，后續(xù)百萬噸乙烯項(xiàng)目、精細(xì)化學(xué)品及新材料將不斷助力公司長期發(fā)展。
        維持“買入”評級。公司為國內(nèi)化工標(biāo)桿企業(yè)，聚氨酯業(yè)務(wù)全球領(lǐng)先，精細(xì)化學(xué)品及新材料不斷開拓，在建百萬噸乙烯深化產(chǎn)業(yè)鏈。暫不考慮吸收合并方案，預(yù)計(jì)2018-2020  年公司EPS1分別為3.76  元、3.37  元及3.98  元，對應(yīng)2019  年1  月30  日收盤價(jià)PE  分別為8.63  倍、9.63倍及8.16  倍。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：  1.  MDI  價(jià)格持續(xù)大幅下跌；
        2.  乙烯、美國MDI  等新項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期。