>> 國泰君安-正海磁材(300224)2018業(yè)績快報點評：至暗時刻，黎明不遠-190131
| 上傳日期： |
2019/2/1 |
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| 481KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉華峰，湯龑，鄔華宇 |
| 下載權(quán)限： |
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遠期看，公司磁材業(yè)務(wù)將憑借產(chǎn)能和品質(zhì)優(yōu)勢搶占電動車磁材訂單，大郡業(yè)務(wù)有望邊際改善。由于大郡計提大額商譽以及大郡盈利水平的下滑，下修2018-2020EPS至-0.1/0.18/0.21 元（前值0.15/0.28/0.34 元），下調(diào)目標價至7.2 元（前值8.5 元），依舊看好新能源對公司磁材板塊拉動，維持增持評級。
大郡商譽計提拖累業(yè)績，磁材競爭力漸顯。正海磁材2018 實現(xiàn)營業(yè)收入16.8 億元（同比+41%），主要系高性能釹鐵硼放量；而歸母凈利虧損8087萬元，主要系新能源補貼退坡，電機業(yè)務(wù)盈利能力下滑，同時計提大郡商譽減值和無形資產(chǎn)減值合計1.65 億元，拖累凈利潤1.4 億元。大郡商譽計提后還有1840 萬，對未來公司利潤影響將減少。我們認為大郡電機業(yè)務(wù)未來仍需要一段時間改善，公司磁材業(yè)務(wù)競爭力逐步彰顯，給公司盈利帶來成長性。此外公司計劃使用1-2 億元回購公司股份，彰顯信心。
高端磁材頭部效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。新能源磁材對于產(chǎn)品質(zhì)量要求高，產(chǎn)品定制化強，下游整車廠對磁材企業(yè)認證周期長，因此新能源磁材和下游整車企業(yè)綁定極強，容易形成高端磁材龍頭獨享新能源磁材的增長部分，低端產(chǎn)能無法分享。正海磁材高端磁材部分多年耕耘，未來有望搶占海內(nèi)外核心電動車高端磁材市場份額，迎來公司成長新階段。
催化劑：稀土價格上行，新能源磁材加速放量。
風(fēng)險提示：電機業(yè)務(wù)盈利拖累
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