>> 國泰君安-正海磁材(300224)2017年公司年報點(diǎn)評：17磨礪之年,18拐點(diǎn)之年-180417
| 上傳日期： |
2018/4/18 |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉華峰 |
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正海磁材2017年雙主業(yè)均不達(dá)預(yù)期，但新能源汽車行業(yè)將推動公司新能源磁材以及電機(jī)電控快速放量，業(yè)績迎拐點(diǎn)?？紤]磁材和電機(jī)電控業(yè)務(wù)在2017年下滑后，恢復(fù)仍需要一段時間，下調(diào)2018-2019EPS至0.24/0.34元（前值0.31/0.46元），新增2020EPS0.39元，給予2018年46倍PE，相應(yīng)下調(diào)目標(biāo)價至11元（原目標(biāo)價16.25元），維持增持評級。
2018年公司的業(yè)績拐點(diǎn)之年。正海磁材2017年實現(xiàn)營業(yè)收入120億元（-25%），歸母凈利1億元（-47%），扣非歸母凈利-2714萬元，公司客戶破產(chǎn)清算計提壞賬減少公司利潤2632萬，計提上海大郡商譽(yù)減值減少凈利潤8665萬，此外上海大郡未完成2017業(yè)績承諾，回購股份增加公司凈利潤1.2億元。公司釹鐵硼營業(yè)收入7.6億元（-13%），銷量3030噸下滑21%，主要系風(fēng)電產(chǎn)品銷量下滑，釹鐵硼產(chǎn)品毛利率維持25%的較高水平。電機(jī)電控業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入4.3億元（-40%），主要系單套電機(jī)售價結(jié)構(gòu)性下調(diào)，以及產(chǎn)量增長不達(dá)預(yù)期。同時公司宣布每10股派1.2元現(xiàn)金。
新能源行業(yè)推動磁材及電機(jī)放量。新能源汽車磁材將是未來釹鐵硼行業(yè)最大的新增市場，預(yù)計2018/2019年新增需求3000/4500噸，正海磁材有望憑借其多年積累，收獲新增海外市場主要訂單。此外，公司擬投資3.5億元建設(shè)新能源驅(qū)動系統(tǒng)項目，上海大郡將憑借其優(yōu)質(zhì)客戶（北汽、廣汽、吉利等）在新能源汽車上的放量，迎來產(chǎn)能產(chǎn)量快速上量，貢獻(xiàn)業(yè)績。
催化劑：釹鐵硼價格上漲，新能源磁材訂單，新能源電機(jī)電控訂單
風(fēng)險提示：釹鐵硼主業(yè)下游需求繼續(xù)放緩的風(fēng)險
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