>> 申萬宏源-正海磁材(300224)中報虧損略超預期，預計下半年業(yè)績反轉，維持增持評級-170821
| 上傳日期： |
2017/8/23 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
徐若旭 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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報告期內，公司實現營業(yè)收入4.03 億元，同比下降44.30%；其中釹鐵硼磁材營業(yè)收入2.86 億元，同比減少33.58%；新能源汽車電機驅動系統(tǒng)營業(yè)收入1.17 億元，同比減少60.03%；實現歸屬于上市公司股東凈利潤-1497 萬元，同比下降120.54%，低于預期，對應每股收益-0.02 元。其中，公司二季度單季實現歸母凈利潤-2017 萬元，環(huán)比一季度520萬元進一步下滑。
上半年凈利潤減少主要系風電客戶破產壞帳計提和新能源汽車電機業(yè)務衰退導致。報告期內，受風電客戶公司破產影響，計提壞賬準備導致公司報告期減少本期凈利潤2631.74 萬元?？鄢摬糠?，報告期內公司實現盈利1134.74 萬元。2017 年上半年，公司永磁材料毛利率22%，同比提升0.4 個百分點；但另一主營業(yè)務新能源汽車電機出現大幅下滑，主要因為上海大郡沒有切入北汽新一期的主流投產車型，導致收入大幅下滑，規(guī)模效應減弱還導致相關業(yè)務毛利率同比減少3.16 個百分點指19.93%，最終拖累公司凈利潤。
未有公布前三季度業(yè)績巨大變化情況，未來主要看點來自新能源汽車電機市場的再擴張！在2017 年中報中，公司并沒有進一步披露2017 年前三季度業(yè)績預測的變動區(qū)間，表明公司前三季度業(yè)績波動區(qū)間可能在（-30%，30%），即使以最差業(yè)績預計，公司前三季度也將實現7000 萬以上凈利潤，意味著三季度單季凈利潤可能超過8400 萬元！導致業(yè)績大幅波動的原因，除了一次性非經常性損益不再發(fā)生，釹鐵硼價格上漲帶來階段性利潤擴張以及電機業(yè)務重新發(fā)力均是重要原因。我們認為公司已經意識到上海大郡再電控領域技術領先優(yōu)勢逐步被縮小，會通過其他渠道進一步加強公司競爭力，重新提升上海大郡的市場份額和利潤率水平。
維持盈利預測，維持增持評級！我們認為公司在釹鐵硼磁材特別是新能源汽車用釹鐵硼領域布局深厚，具有較強的龍頭優(yōu)勢，將長期享受新能源汽車行業(yè)市場增長的紅利！我們維持公司2017-2019 年EPS0.27/0.46/0.81 元的預測，對應PE 分別為40/23/13 倍，維持“增持”評級！
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