>> 國泰君安-正海磁材(300224)2016年報點評：電機業(yè)務有望高速增長-170322
| 上傳日期： |
2017/3/23 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉華峰 |
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16年新能源汽車銷量差強人意，大郡多地布局，實現(xiàn)快速增長?？紤]到補貼退坡的影響，下調17-18年EPS至0.53/0.61 元（前值0.6/0.7元），新增19年EPS 0.7元。公司增發(fā)完成增多股本，17-19年EPS攤薄為0.48/0.57/0.67元，維持目標價24.8元，增持評級。
16年業(yè)績符合預期，17Q1業(yè)績不及預期。公司2016年歸母凈利1.9億元（+21%），符合預期。分業(yè)務看，磁材料收入下滑7%，凈利潤卻增長18%，主要是磁材單價下滑，銷量略增，且公司嚴控成本，保證磁材利潤增長。上海大郡銷售電機30980套（+85%），收入達7.1億元（+66%），凈利潤4803萬元（+54%）,增長迅速。公司預計17Q1歸母凈利318-954萬元（下降70%-90%）,主要是公司電驅動銷量受“補貼退坡”和“推薦目錄重申”影響，以及磁材在風電的銷售因客戶產(chǎn)品技術更新大幅下降。 電機業(yè)務有望繼續(xù)騰飛。大郡主要客戶北汽16年新能源汽車銷量達5.1萬輛（+153%），雖大郡占北汽份額有所下滑（15年北汽銷量基數(shù)較小），但對北汽銷量基本翻倍。新浪報道的“2+26防治方案”規(guī)定北京市9月底前將出租車全部換成電動車，很可能大幅增加北汽銷量，大郡作為核心供應商，將充分受益。2月份新能源汽車銷量超預期（1.65萬輛），市場對全年銷量預期有所提升。大郡規(guī)劃17年電機產(chǎn)能為20萬套，目前產(chǎn)能利用率較低，我們認為以其技術積累和客戶資源，大郡有望保持高速增長。 催化劑：稀土價格提升、訂單 風險提示：釹鐵硼主業(yè)下游需求繼續(xù)放緩的風險
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