>> 華泰證券-正海磁材(300224)“雙驅”業(yè)務模式助力業(yè)績穩(wěn)增-170321
| 上傳日期： |
2017/3/21 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
陳靂 |
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此報告為加密報告 |
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新能源汽車電機驅動系統(tǒng)業(yè)務的高增速緩解了釹鐵硼業(yè)務的經營壓力，營業(yè)收入同比增長16.24%。其中，新能源汽車驅動電機業(yè)務營業(yè)收入同比增長65.58%，釹鐵硼永磁材料營業(yè)收入同比下滑6.54%；新能源汽車驅動電機業(yè)務在營業(yè)收入中的占比提升至44.99%，2015 年為31.58%。公司同時公告了擬以1980 萬元增持少數(shù)股東持有的上海大郡2.36%股權事項。
順勢而為，新能源汽車驅動電機業(yè)務保持高增速
2016 年我國新能源汽車產行業(yè)繼續(xù)保持高增長，全年生產新能源汽車51.7萬輛，同比增長51.7%，增速放緩。報告期內，上海大郡利用自身技術和市場在位優(yōu)勢，克服了產品售價下降的不利因素，研發(fā)成功并推廣了靈活多樣的系列化產品。驅動系統(tǒng)產品覆蓋節(jié)能汽車、混合動力汽車、增程式純電驅動汽車和純電動汽車等汽車類型，涵蓋乘用車、輕型商務車、公交車以及工程機械等下游，客戶包括北汽、廣汽、東風、上汽、吉利、眾泰、金旅、銀隆、安凱等。報告期內，公司新能源汽車電機驅動系統(tǒng)業(yè)務較上年同期（2015 年4-12 月）增長65.58%，凈利潤增長53.74%。
開拓汽車市場，高性能釹鐵硼業(yè)務盈利能力提升報告期內，稀土價格低位震蕩，傳統(tǒng)下游領域變頻空調、風電、電梯等行業(yè)競爭加劇，產品售價同比下滑。公司積極調整產品結構，在新能源汽車電機以及汽車EPS 領域取得了較大的增長，有效地對沖了傳統(tǒng)領域銷售收入的下滑。報告期內，高性能釹鐵硼磁材業(yè)務凈利潤同比增長17.68%，毛利率達25.76%，同比增長0.07%。同時，公司為完善新能源領域產業(yè)布局，公告擬出資2 億元設立全資磁材子公司，生產新能源汽車用磁材。
啟動非公開發(fā)行股票融資，助力公司快速發(fā)展
公司2016 年公告擬募集資金不超過7.5 億元用于補充公司流動資金。證監(jiān)會于2016 年9 月審核通過了此次非公開發(fā)行股票的申請，截至2017 年1月12 日，公募集資金已全部到賬，資金壓力有所緩解，助力公司快速發(fā)展。
發(fā)揮雙驅動業(yè)務優(yōu)勢，維持“增持”評級
公司在其主營業(yè)務領域均據(jù)技術和先發(fā)優(yōu)勢，將繼續(xù)受益于細分行業(yè)增長。
2016 年公司利潤分配預案為每10 股派發(fā)3 元現(xiàn)金紅利、轉增5 股。預計2017-2019 年營業(yè)收入為19.71、23.79、27.65 億元，EPS 為0.48、0.61、0.72 元，對應PE 為40、32、26 倍，維持“增持”評級。
風險提示：下游需求不及預期，產品達產不及預期，政策變化不及預期
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