>> 太平洋證券-正海磁材（300224）稀土永磁+新能源汽車電機(jī)電控，雙主業(yè)驅(qū)動加速增長-170119
| 上傳日期： |
2017/1/20 |
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作者： |
王文靜 |
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點評：
燒結(jié)釹鐵硼將實現(xiàn)中高速增長。燒結(jié)釹鐵硼永磁材料作為第三代磁性材料憑其高新能源被廣泛應(yīng)用于風(fēng)電、汽車、醫(yī)療、電子和軍工等領(lǐng)域。燒結(jié)釹鐵硼永磁材料由日本住友金屬發(fā)明，并通過專利壟斷市場。
隨著，原始成分專利的到期，以及我國以民營企業(yè)為主的永磁材料企業(yè)經(jīng)過幾十年的研發(fā)和大規(guī)模生產(chǎn)，我國早已成為稀土永磁生產(chǎn)和消費的第一大國，占據(jù)80%以上的市場份額。汽車領(lǐng)域是燒結(jié)釹鐵硼應(yīng)用的高端市場，要求嚴(yán)，門檻高。正海磁材通過多年的研發(fā)，成功打入汽車EPS 用電機(jī)市場，成為國際性企業(yè)的供應(yīng)商，這是對其技術(shù)和產(chǎn)品的認(rèn)可，該業(yè)務(wù)將保持高速增長。另外，全球汽車電動化、節(jié)能化趨勢不可逆轉(zhuǎn)，單臺乘用車對燒結(jié)釹鐵硼的需求在2kg 左右，這是完全新增的市場需求，未來年需要量將達(dá)到幾千噸的水平。該領(lǐng)域需求燒結(jié)釹鐵硼產(chǎn)品最高牌號，需經(jīng)過長期的實驗認(rèn)證才能量產(chǎn)并裝車。
公司應(yīng)用于新能源汽車驅(qū)動電機(jī)的產(chǎn)品已經(jīng)得到國內(nèi)外眾多客戶的認(rèn)可，將成為公司增速最快的業(yè)務(wù)。永磁直驅(qū)風(fēng)機(jī)市場穩(wěn)中有升。正海磁材是全球最大永磁直驅(qū)風(fēng)電設(shè)備供應(yīng)商的最主要供應(yīng)商，隨著永磁直驅(qū)風(fēng)機(jī)的市場份額增長，對永磁體的需求也平穩(wěn)增長。變頻空調(diào)將轉(zhuǎn)回?zé)Y(jié)釹鐵硼。采用燒結(jié)釹鐵硼永磁材料的變頻空調(diào)體積小、噪音小、節(jié)能效果更明顯，隨著家電能效等級要求的提高，更多變頻空調(diào)將重新走稀土永磁的技術(shù)路線。稀土金屬有漲價預(yù)期。稀土材料憑其優(yōu)異的磁學(xué)、光學(xué)等性能，應(yīng)用市場廣泛。我國稀土資源分布廣，儲量大，開采成本高。長期以來，我國都是稀土原材料供應(yīng)大國，卻沒有定價權(quán)，導(dǎo)致稀土資源企業(yè)處于普遍虧損狀態(tài)，我國稀土原材料急需供給側(cè)改革。2016 年，以工信部牽頭的打擊黑稀土（稀土盜采盜賣）行動已經(jīng)展開。因此，我們判斷在未來的幾年內(nèi)，稀土原材料價格應(yīng)該會穩(wěn)中有升，這對整個稀土產(chǎn)業(yè)鏈都是利好。
上海大郡是新能汽車電機(jī)電控龍頭。上海大郡是正海磁材控股子公司，雙方具有上下游關(guān)系，協(xié)同性好。大郡現(xiàn)有電機(jī)電控總成產(chǎn)能20萬套，未來再建40 萬套。根據(jù)國家《節(jié)能與新能源汽車路線圖》規(guī)劃，到2020 年，我國新能源汽車產(chǎn)銷量達(dá)到200 萬輛，保有量超過500萬輛，2016 年的銷量只有51.7 萬輛，累計剛超過100 萬輛。未來幾年內(nèi)，新能源汽車年復(fù)合增長將保持30%以上，乘用車市場空間最大。
大郡與國內(nèi)主要整車或是配套企業(yè)都有接觸，且是北汽、廣汽、銀隆等國內(nèi)知名企業(yè)的最主要供應(yīng)商。電機(jī)電控占據(jù)新能源汽車三電系統(tǒng)中的兩席，處于新能源汽車領(lǐng)域非常重要的地位，整車廠一旦選定供應(yīng)商就很難更換。
投資建議：公司屬于高技術(shù)企業(yè)，雙主業(yè)在相應(yīng)的細(xì)分市場都有非常重要的市場地位，未來幾年內(nèi)都將保持中高速增長。我們預(yù)測公司2016-2018 年EPS 分別為：0.38 元、0.52 元和0.68 元，對應(yīng)市盈率分別為，46/34 和26 倍，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：稀土永磁市場推廣受阻；新能源汽車推廣不達(dá)預(yù)期；市場競爭風(fēng)險。
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