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    投資要點(diǎn)：
    維持增持評級。在國補(bǔ)退坡和地補(bǔ)壁壘提高背景下，上海大郡依托多地布局，公司以價換量銷售策略符合行業(yè)趨勢，電機(jī)產(chǎn)品銷量有望保持穩(wěn)定增長。考慮到三季度新能源車政策仍不明朗，下調(diào)2016-2018年盈利預(yù)測至0.4/0.6/0.7元（前值0.47/0.63/0.7元）。維持目標(biāo)價24.8元，增持評級。
    中報(bào)業(yè)績略低于預(yù)期，主要系產(chǎn)品毛利率收窄所致。2016 上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.24 億元同比增長16.7%；實(shí)現(xiàn)凈利潤7289 萬元同比下滑23.8%。從業(yè)務(wù)分項(xiàng)看，公司磁性材料收入同比下行11.7%，毛利率22%同比下降6%，我們判斷主要系家電、風(fēng)電需求下行疊加原材料價格下行影響。上海大郡2016 年上半年實(shí)現(xiàn)電驅(qū)銷售14057 套，同比增長144%，營收2.9 億元同比增長58%，營業(yè)利潤同比下降47%。電機(jī)單價2.1 萬元/套同比減少1.1 萬元/套，我們判斷主要系公司主動降價疊加乘用車配套電機(jī)占銷售比例增加所致。公司應(yīng)收周轉(zhuǎn)較去年同期保持穩(wěn)定。
    多客戶布局，電機(jī)市場份額有望繼續(xù)擴(kuò)張。公司乘用車領(lǐng)域已成為北汽、廣汽、上汽、東風(fēng)、長安、眾泰等核心供應(yīng)商。伴隨2016 年國補(bǔ)退坡，地補(bǔ)和地區(qū)上牌有望成為新能源車銷售核心驅(qū)動因素，在此背景下電機(jī)以價換量銷售策略有望獲得良好反饋。報(bào)告期內(nèi)公司啟動非公開發(fā)行事項(xiàng)，有望進(jìn)一步綁定政府和下游客戶利益，利于后續(xù)物流車試點(diǎn)、上汽新能源車訂單等需求釋放。
    催化劑：主業(yè)外延擴(kuò)張、訂單。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：釹鐵硼主業(yè)下游需求繼續(xù)放緩的風(fēng)險(xiǎn)。