>> 華融證券-正海磁材(300224)雙核發(fā)力，增長可期-160421
| 上傳日期： |
2016/4/25 |
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推薦 |
作者： |
丁思德 |
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上海大郡業(yè)績超預期，定增引戰(zhàn)再加碼
上海大郡2015 年扣非凈利潤3306.83 萬元，遠超2000 萬元業(yè)績承諾。2015 年是新能源汽車的騰飛年，上海大郡生產(chǎn)的新能源汽車電機國內領先，并主打國內高端市場，產(chǎn)品技術附加值高。乘用車客戶包括上汽、東風、長安、北汽、廣汽等一線主機廠。未來新能源汽車的流行將是不可逆轉的大趨勢，上海大郡是這條高速成長產(chǎn)業(yè)鏈上的核心部件生產(chǎn)商，且具有技術壁壘，未來業(yè)績爆發(fā)可持續(xù)。
正海磁材近期發(fā)布定增預案，推出12 億元三年期定增，公告用途為補充流動資金。我們認為公司將加大新能源汽車電機驅動系統(tǒng)的生產(chǎn)及研發(fā)投入，緊跟市場快速成長的步伐。此外定增認購對象中包括上汽投資，是上汽集團旗下資本運作平臺，此次入股可視作戰(zhàn)略投資。
稀土資源整合進入下半場，供給側改革促周期反轉
稀土是公司釹鐵硼永磁材料的上游環(huán)節(jié)。2015 年組建六大稀土集團，行業(yè)集中度已獲得提高，近期商業(yè)收儲已啟動，國儲也有望跟進。稀土行業(yè)資源整合已進入下半場，后續(xù)重點看打黑。新能源汽車的爆發(fā)也為釹鐵硼永磁材料的需求端提供了增量，稀土行業(yè)最快今年可走出底部。 公司生產(chǎn)的釹鐵硼永磁材料定價采取成本加成模式，價格隨稀土價格波動，稀土價格上漲時公司產(chǎn)品會有更強議價能力，從歷史財務數(shù)據(jù)也可看出在稀土價格較高的年份，公司有更高毛利率。
盈利預測與投資建議
公司已形成釹鐵硼永磁材料、新能源汽車電機驅動系統(tǒng)兩大主業(yè)，且具有協(xié)同效應，雙核發(fā)力，增長可期。預計公司2016 年至2018 年EPS分別為0.52、0.65、0.82 元，給予“推薦”評級。
風險提示
1，新能源汽車推廣低于預期；2，稀土價格劇烈波動。
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