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報(bào)告期內(nèi)，隨著新能源汽車市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)，大郡電機(jī)繼續(xù)拉動(dòng)公司營(yíng)業(yè)收入快速增長(zhǎng)；高性能釹鐵硼業(yè)務(wù)受下游變頻空調(diào)、風(fēng)電、電梯行業(yè)需求不及預(yù)期的影響，營(yíng)業(yè)收入有所下滑。公司上半年共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入72,403.80 萬元，同比增長(zhǎng)16.71%；其中上海大郡的營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)58.38%，高性能釹鐵硼永磁材料營(yíng)業(yè)收入同比下降11.76%。實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7,289.36 萬元，同比下降23.82%。
    新能源汽車蓬勃發(fā)展，電機(jī)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)銷量保持較高增長(zhǎng)
    據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)中國(guó)新能源汽車共生產(chǎn)17.7 萬輛，同比增長(zhǎng)125%，公司新能汽車電機(jī)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)銷量繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入增加。而隨著競(jìng)爭(zhēng)加劇和補(bǔ)貼退坡，公司新能源汽車驅(qū)動(dòng)電機(jī)系統(tǒng)的產(chǎn)品售價(jià)有所下滑，影響該業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。報(bào)告期內(nèi)，上海大郡電機(jī)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比下降47.54%。
    稀土價(jià)格波動(dòng)，高性能釹鐵硼價(jià)格中樞下移，毛利率下滑
    高性能釹鐵硼采取利潤(rùn)率加成的定價(jià)機(jī)制，產(chǎn)品利潤(rùn)率相對(duì)穩(wěn)定，產(chǎn)品利潤(rùn)與稀土價(jià)格緊密相關(guān)。報(bào)告期內(nèi)，稀土價(jià)格出現(xiàn)持續(xù)上漲，隨后因需求缺乏有效支撐而回落。
    報(bào)告期內(nèi)，釹、鐠釹和鏑鐵的均價(jià)報(bào)價(jià)同比分別下降10.93%、10.88%和23.90%，致使公司高性能釹鐵硼永磁材料營(yíng)業(yè)利潤(rùn)較去年同期下降32.97%。同時(shí)，由于磁材行業(yè)產(chǎn)能過剩，下游需求尚未整體好轉(zhuǎn)，公司為提升市場(chǎng)份額降低了產(chǎn)品毛利率。報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)品毛利率為21.73%，2014 年、2015 年公司高性能釹鐵硼永磁材料產(chǎn)品的毛利率為24.59%和27.85%。
    韜光養(yǎng)晦，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提高技術(shù)水平
    報(bào)告期內(nèi)，公司繼續(xù)提升高性能釹鐵硼永磁材料市場(chǎng)滲透度，優(yōu)化公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和客戶結(jié)構(gòu)；上海大郡則主動(dòng)優(yōu)化市場(chǎng)銷售機(jī)制，拓展新市場(chǎng)領(lǐng)域和客戶群體。研發(fā)方面，公司持續(xù)加大投入力度，報(bào)告期內(nèi)新增獲授權(quán)發(fā)明專利11 項(xiàng)，實(shí)用新型專利3項(xiàng)，軟件著作權(quán)1 項(xiàng)。
    維持公司“增持”評(píng)級(jí)
    公司“電機(jī)+磁材”的雙業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)模式分擔(dān)了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，提高了盈利能力，在磁材企業(yè)中繼續(xù)占優(yōu)。預(yù)計(jì)2016-2018 年?duì)I業(yè)收入為17、21、28 億元，EPS 為0.36、0.42、0.51，對(duì)應(yīng)PE 為52、44、36 倍，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：下游新能源汽車需求不及預(yù)期，稀土價(jià)格波動(dòng)超過預(yù)期，補(bǔ)貼政策不及預(yù)期。