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    中報(bào)業(yè)績低于預(yù)期主要原因：（1）高性能釹鐵硼永磁材料方面，下游整體需求 偏弱，主要原材料稀土金屬價(jià)格普跌，同時(shí)行業(yè)競爭加劇，產(chǎn)品銷量和售價(jià)同 比出現(xiàn)下降。（2）新能源汽車電機(jī)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)方面，受年初新能源汽車補(bǔ)貼核查工作的影響，新能源汽車的補(bǔ)貼政策落地有所延遲，導(dǎo)致子公司上海大郡報(bào)告期內(nèi)商用車的銷量受到一定影響，此外，國家補(bǔ)貼逐步退坡，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈整體“降成本”，公司在新能源汽車驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)領(lǐng)域的產(chǎn)品售價(jià)和綜合毛利率較去年同期出現(xiàn)下降。
    “釹鐵硼+驅(qū)動(dòng)電機(jī)”雙核驅(qū)動(dòng)，注重研發(fā)投入：公司自2015 年形成“釹鐵硼+驅(qū)動(dòng)電機(jī)”雙業(yè)主模式，在釹鐵硼領(lǐng)域，積極優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和客戶結(jié)構(gòu)，提升高性能釹鐵硼永磁材料在目標(biāo)市場的滲透度，不斷擴(kuò)充客戶集群，提升市場地位；在新能源汽車驅(qū)動(dòng)電機(jī)領(lǐng)域，擁有一系列自主知識產(chǎn)權(quán)的核心技術(shù)，隨著新能源汽車的高速增長，以及上海大郡10 萬套新能源汽車電機(jī)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)的生產(chǎn)線逐步投產(chǎn)，驅(qū)動(dòng)電機(jī)業(yè)務(wù)將成為公司未來業(yè)績最大增長點(diǎn)。此外，公司始終堅(jiān)持加強(qiáng)研發(fā)投入，研發(fā)支出近兩年達(dá)到了營業(yè)收入的6%以上的水平，加強(qiáng)產(chǎn)品核心競爭力。
    定增項(xiàng)目補(bǔ)流，護(hù)航公司穩(wěn)步發(fā)展：今年4 月，公司公告擬通過非公開發(fā)行募集資金總額不超過12 億元，全部用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。本次非公開發(fā)行完成后，不僅公司資金實(shí)力、財(cái)務(wù)狀況將大幅提升，而且有助于加速公司雙主業(yè)的共同發(fā)展，有利于上市公司把握高性能釹鐵硼永磁材料業(yè)務(wù)在重點(diǎn)領(lǐng)域和海外市場的發(fā)展機(jī)遇，并加快實(shí)現(xiàn)在新能源汽車產(chǎn)業(yè)核心環(huán)節(jié)的布局。
    盈利預(yù)測與投資建議：作為全國綜合技術(shù)能力頂尖的釹鐵硼企業(yè)之一，公司自收購上海大郡，形成了“釹鐵硼+驅(qū)動(dòng)電機(jī)”的雙主業(yè)布局，考慮公司未來驅(qū)動(dòng)電機(jī)業(yè)務(wù)的業(yè)績快速發(fā)展，暫時(shí)不考慮定增補(bǔ)流項(xiàng)目對公司的影響，我們預(yù)測2016-2018 年公司每股收益分別為0.30 元、0.37 元和0.40 元，首次覆蓋，給予“增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：釹鐵硼下游需求不及預(yù)期、電動(dòng)汽車增速不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。