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    大郡電機(jī)營業(yè)收入增加拉動(dòng)公司總收入增長 
    2015年公司收購上海大郡電機(jī)81.53%的股權(quán)，全年貢獻(xiàn)營業(yè)收入4.3億元，占比32%。報(bào)告期內(nèi)，磁材原料稀土價(jià)格持續(xù)下降，風(fēng)電、電梯、變頻空調(diào)等磁材主要下游需求低迷，公司高性能釹鐵硼永磁材料業(yè)務(wù)的產(chǎn)品價(jià)格和銷量均出現(xiàn)下滑，營業(yè)收入同比下降16.26%；上海大郡電機(jī)的乘用車相關(guān)產(chǎn)品銷售收入和銷量繼續(xù)保持較高增長，新能源汽車電機(jī)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)業(yè)務(wù)的營業(yè)收入同期上升65.91%；在新能源汽車電機(jī)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)業(yè)務(wù)的收入增長拉動(dòng)下，報(bào)告期內(nèi)總營業(yè)收入同比上漲13.01%。 
    新能源車領(lǐng)域廠商增加，疊加磁材領(lǐng)域需求低迷影響公司利潤 
    大郡電機(jī)的新能汽車電機(jī)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)產(chǎn)品主要面向國內(nèi)新能源汽車整車企業(yè)。2016年1-9月我國生產(chǎn)新能源汽車30.2萬輛，銷售28.9萬輛，比上年同期增長93%、100.6%。行業(yè)的高增速吸引外部投資，產(chǎn)能擴(kuò)張加速，競爭加劇。報(bào)告期內(nèi)，大郡電機(jī)營業(yè)收入同比增長65.91%，低于新能源車產(chǎn)銷增速。公司另一主要業(yè)務(wù)高性能釹鐵硼下游風(fēng)電、家電領(lǐng)域需求低迷，且原料稀土價(jià)格持續(xù)下滑，對(duì)利潤構(gòu)成負(fù)面影響。報(bào)告期內(nèi)，公司凈利潤同比下降20.71%。 
    韜光養(yǎng)晦，持續(xù)推進(jìn)技術(shù)研發(fā)及產(chǎn)品認(rèn)證 
    盡管表觀看新能源汽車相關(guān)業(yè)務(wù)外部競爭環(huán)境日趨激烈，但考慮到乘用車對(duì)安全性要求較高，產(chǎn)品在批量供貨前需經(jīng)過較長的認(rèn)證期，一旦通過驗(yàn)證，下游車企不會(huì)輕易更換供貨商，大郡電機(jī)的先發(fā)優(yōu)勢能夠?qū)髞碚咝纬杀趬?。?bào)告期內(nèi)，公司增程式客車系統(tǒng)、新一代驅(qū)動(dòng)電機(jī)控制器及前去動(dòng)力總成系統(tǒng)均已進(jìn)入客戶裝車驗(yàn)證階段，批量供貨指日可待。隨著四季度新能源補(bǔ)貼政策落地的預(yù)期增強(qiáng)，新能源汽車驅(qū)動(dòng)電機(jī)系統(tǒng)在第四季度銷量可能出現(xiàn)較快增長。 
    維持公司"增持"評(píng)級(jí) 
    公司"電機(jī)+磁材"的雙業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)模式分擔(dān)了經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，提高了盈利能力，在磁材企業(yè)中繼續(xù)占優(yōu)；四季度新能源汽車驅(qū)動(dòng)電機(jī)系統(tǒng)銷量大概率出現(xiàn)增長，加之新一代汽車驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)部件的相關(guān)認(rèn)證正在穩(wěn)步推進(jìn)，為未來產(chǎn)品放量增加業(yè)績打下基礎(chǔ)。預(yù)計(jì)2016-2018年?duì)I業(yè)收入為17、21、28億元，EPS為0.36、0.42、0.51，對(duì)應(yīng)PE為52、44、36倍，維持公司"增持"評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：下游新能源汽車需求不及預(yù)期，稀土價(jià)格波動(dòng)超過預(yù)期，補(bǔ)貼政策不及預(yù)期。