>> 東興證券-正海磁材(300224)三季度財報點評：短期業(yè)績低于預期，長投邏輯不變-161018
| 上傳日期： |
2016/10/23 |
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pdf |
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推薦 |
作者： |
鄭閔鋼，史鑫 |
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公司在2015年并購大郡后實現(xiàn)了釹鐵硼+電機的雙主業(yè)格局。報告期內(nèi)由于兩大主業(yè)的盈利能力均出現(xiàn)下降的情況，導致公司2016年前三季度預計業(yè)績及毛利率均同比下滑。其中我們認為釹鐵硼的盈利能力下滑主要是需求端疲軟導致，電機電控毛利率下滑主要是行業(yè)競爭加劇及車企強定價能力所致。
2.未來仍看好稀土打黑及國儲對釹鐵硼的盈利能力的強化。從中報來看，釹鐵硼業(yè)務(wù)營收占比仍達59.5%，對于釹鐵硼業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢的判斷，我們認為供給收縮，需求穩(wěn)增構(gòu)建了其上漲的動力。從需求來看，需求側(cè)的長期復合增速仍在20%以上，上游供給端的整頓及國儲的進行，將為原材料上漲帶來動力，釹鐵硼產(chǎn)品的價格及毛利率有望提升。
3．電機電控行業(yè)競爭加劇加速毛利率回歸，定增補充資金支持新能源汽車電機業(yè)務(wù)發(fā)展。隨著新能源汽車電驅(qū)動環(huán)節(jié)的競爭者增多，產(chǎn)品價格出現(xiàn)及毛利率出現(xiàn)明顯的下滑，其中電控的高技術(shù)壁壘能保障一定的盈利能力。由于電機電控的賬期較長，公司的流動資金缺乏，已定增12 億元補充流動性，已獲證監(jiān)會批準通過，其中大股東正海集團擬認購2.4 億元，我們認為充足的資金將滿足公司的運營需求及保障電機電控競爭的客戶拓展，提升企業(yè)長期競爭力。
結(jié)論：
我們認為釹鐵硼業(yè)務(wù)當前處于供給側(cè)收緊及需求穩(wěn)增的臨界點，產(chǎn)業(yè)即將觸底反彈，未來有望演繹長期漲價邏輯，同時受益于海外市場的拓展，公司釹鐵硼業(yè)務(wù)的盈利能力持續(xù)提升。此外驅(qū)動電機業(yè)務(wù)受益于新能源汽車的爆發(fā)有望長期保持高增長。我們預計2016~2018年的收入為16億元、21億元、35億元，2016~2018年eps分別為0.37元、0.45元、0.68元。給予公司6個月的目標價24元，給予推薦的評級。
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